Смотреть страницы где упоминается термин уровень капитализации. Рыночная капитализация — простой способ оценки стоимости компании

23.09.2019

Коэффициент капитализации. Экономическая сущность

Как говорилось выше, коэффициент капитализации относится к коэффициентам финансового рычага, а они определяют эффективность использования заемного капитала предприятием. Он показывает, как наше предприятие зависит от заемных средств.

Как читается коэффициент капитализации?

Если значение коэффициента капитализации снижается, то это говорит о том, что:

У предприятия остается больше чистой прибыли.
Предприятие финансирует свою деятельность своими средствами.
Увеличивается инвестиционная привлекательность.

Если значение коэффициента капитализации увеличивается, то это говорит нам о том, что:

Увеличивается риск предпринимательской деятельности.
Предприятие увеличивает долю заемных средств, участвующих в финансировании своей деятельности.
Снижается инвестиционная привлекательность.

Кто использует коэффициент капитализации?

Данный коэффициент чрезвычайно важен для инвесторов , которые анализируют его для оценки инвестиций в ту или иную компанию. Более предпочтительной для инвестиций будет компания с большим коэффициентом капитализации. Объясняется это тем, что у нее будет больше собственных средств в структуре капитала. Тем не менее, слишком большое значение коэффициента не слишком хорошо для инвестора, так как снижается прибыльность предприятия и тем самым доход вкладчика.

Также данный коэффициент используется кредиторами . Ситуация с ними прямо противоположная к инвесторам. Чем ниже значение коэффициента капитализации, тем предпочтительнее предоставление кредита.

Какие есть синонимы у коэффициента капитализации?

Коэффициент капитализации имеет следующие синонимы:

Коэффициент финансового левериджа,
Коэффициент финансового риска,
Коэффициент привлечения,
Плечо финансового рычага,
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств,
Коэффициент самофинансирования.

По сути, все перечисленные выше названия это один коэффициент капитализации, но зачастую в различной литературе он называется по-разному. Поэтому полезно знать его аналогичные названия.

Коэффициент капитализации . Формула расчета

Формула коэффициента капитализации имеет следующую форму:

Коэффициент капитализации =Обязательства/Собственный капитал=
(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)/Собственный капитал=
(стр.1400+стр.1500)/стр.1300

Все данные для расчета можно взять из формы «Баланс». Важно отметить, под «Обязательствами» в формуле различные авторы используют либо сумму краткосрочных и долгосрочных обязательств или только долгосрочные обязательства. Таким образом, также имеет место следующая формула:

Коэффициент капитализации = Долгосрочные обязательства/Собственный капитал = стр.1400./стр.1300

До 2011 года формула расчета коэффициента капитализации имела следующий вид:

Коэффициент капитализации = (стр.590+стр. 690)/стр.490

В иностранной литературе можно встретить следующую формулу расчета коэффициента:

Коэффициент капитализации . Расчет на примере ОАО «ММК»

Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»

Для расчетов нам понадобится публичная бухгалтерская отчетность, которую можно получить с сервиса СПАРК или InvestFunds. В нашем пример были взяты четыре квартала 2013 года и первые три квартала 2014 года.

Как можно заметить, мы работает только со строками из раздела «Пассив». Коэффициент капитализации для ОАО «ММК»:

Коэффициент капитализации 2013-4 = (50199274+78705285)/138414101 = 0,9
Коэффициент капитализации 2014-1 = (48096120+90037849)/137873396 = 1
Коэффициент капитализации 2014-2 = (45956368+87681300)/147094603 = 0,9
Коэффициент капитализации 2014-3 = (37257076+100154968)/150436511 = 0,91

Как видно, за год расчетов коэффициент почти не изменился и был на уровне 1. Это нормативное значение для отечественных предприятий. Можно сделать вывод, что у ОАО «ММК» доля заемных средств равна доли собственных средств (50/50%). Ниже мы более подробно поговорим про нормативные значения.

Коэффициент капитализации . Нормативное значение

Поговорим о нормативных значениях. В отечественной литературе коэффициент капитализации считается оптимальным для предприятия при значении 1 . Другими словами предприятие имеет равные доли заемных и собственных средств (50% заемный капитал, 50% собственный).

В экономически развитых странах значение коэффициента равняется 1,5 (60% заемный капитал, 40% собственный)

Норматив для коэффициента зависит от отрасли предприятия, размеров предприятия, фондоёмкости производства, сроку существования, рентабельности производства и т.д. Поэтому коэффициент следует сравнивать с аналогичными предприятиями отрасли. Так будет более понятная картина финансов на предприятии.

Резюме

Итак, мы разобрали один из важнейших коэффициентов для инвесторов и для кредиторов – коэффициент капитализации. Чем выше его значение для предприятия, тем оно более предпочтительно для инвесторов и менее для кредиторов. Высокое значение коэффициента показывает, что предприятие теряет финансовую устойчивость; слишком низкое значение – предприятие теряет рентабельность. Показатель капитализации необходимо использовать совместно с коэффициентами рентабельности и ликвидности предприятия. Более подробно читайте про основной показатель рентабельности в статье: « «.

Спасибо за внимание!

Сегодня мы подробно остановимся на таком понятии, как «капитализация». В экономической литературе под этим термином принято подразумевать применение свободного капитала фирмы для увеличения объема дохода.

Благодаря капитализации предприятие не только увеличивает объем имеющегося капитала, но и иных материальных ценностей. Процесс капитализации лучше всего рассмотреть на конкретном примере. Допустим, вы в производство сто долларов и получили доход в размере 50 долларов. Процесс капитализации предполагает вложение полученных в виде прибыли 50 долларов в производство, чтобы рассчитывать на получение еще большего дохода.

Капитализация. Особенности

Увеличение капитала при капитализации зависит от разнообразных факторов, среди которых особого внимания заслуживают:

Объем дохода фирмы. Чем выше прибыль организации, тем больше объем дополнительного капитала. Если весь дополнительный капитал будет использован для увеличения активов фирмы, то объем материальных ценностей возрастет, что позволит фирме эффективно развиваться и выходить новые сегменты рынка.
Ликвидность акций/облигаций предприятия. Этот фактор существенно влияет на увеличения капитала.

Для выявления процента капитализации того или иного предприятия, следует, как минимум, раз в год оценивать его финансовое состояние. Также можно применять отчетность за 2-3 года, что дает возможность выявить тенденцию к увеличению/снижению этого показателя.

В кредитно-финансовом секторе под термином «капитализация» принято подразумевать присоединение к телу депозита полученной в форме процентов прибыли.

Термин «капитализация» также используется и на фондовых рынках. В этом случае это понятие не имеет привязки к финансовым/оборотным активам. На фондовом рынке для выявления процента капитализации учитывается прирост объема акций/облигаций, которые находятся в обороте.

Рыночная капитализация

Понятие «рыночная капитализация» означает процент увеличения капитала, как оцениваемой организации, так и конкретного рыночного сегмента. При выявлении увеличения капитала компании лучше всего рассмотреть на конкретном примере.

Необходимо обратиться к имеющейся отчетности за несколько лет, что позволит нам наглядно увидеть рост/падение объемов имеющегося капитала. Если мы выявили резкий рост этой характеристики, то можно делать вывод, что предприятие успешно развивается.

Ключевая особенность состоит в том, что при вычислении прироста капитала учитываются не только собственные, но и кредитные деньги предприятия. Из-за этой особенности реальное состояние предприятия может быть определенно не корректно.

Чтобы избежать подобного развития ситуации, эксперты в финансовой отрасли выявляют увеличение капитала на основании цены ценных бумаг рассматриваемого предприятия. Это связано с тем, что цена акций/облигаций фирмы позволяет конкретно определить чистую прибыль предприятия.

Принято различать несколько основных типов рыночной капитализации, среди которых:

Основные формы капитализации

Современная экономическая литература различает несколько форм капитализации, в зависимости от того, при помощи каких денежных средств происходит наращивание капитала. В соответствии с этой классификацией капитализация может быть следующих типов:

Рыночная.
Реальная.
Маркетинговая.

Реальная капитализация отражает эффективность действующей хозяйственной политики компании. Для ее вычисления учитывается рост/снижение пассивов и активов компании.

Рыночная капитализация вычисляется путем оценки роста/снижения стоимости акций/облигаций предприятия на фондовом рынке.

Маркетинговая капитализация не отображает текущего состояния предприятия, так как при этом типе капитализации увеличение объема оборотных средств происходит лишь на бумаге. Маркетинговая капитализация, по сути, является уловкой, которая позволяет продать фирму значительно дороже ее реальной стоимости. Надеюсь, этот материал помог всем начинающим инвесторам понять, что такое капитализация.

М.В. Дедкова АКБ «Расчетный Объединенный Союзный Европейский Банк»
Научное издание ФГОУ ВПО РГУТиС, журнал «Вестник МГУС » Выпуск «Экономика», №1 за 2007 год

Капитализация — одно из немногих экономических явлений, к которым проявляется чрезвычайно высокий интерес на практике и которое до последнего времени крайне недостаточно исследовано в отечественной экономической литературе. Самостоятельные исследования в области капитализации появились лишь в последние годы. К ним относятся диссертации Пермякова А.С. на тему «Инвестиционное обеспечение и управление капитализацией нефтегазовых компаний», Овсянниковой А.Н. на тему «Капитализация промышленных предприятий России как фактор повышения их хозяйственной устойчивости», Ежова Ю.В. на тему «Метод капитализации амортизационного фонда машиностроительного предприятия», Казинцева В.В. на тему «Рыночная капитализация российских промышленных корпораций как фактор повышения экономической эффективности производства», Овсепяна Д.Э. на тему «Управление капитализацией промышленных корпораций», Пивеня В.В. на тему «Моделирование влияния экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных корпораций», Гальцевой Е.В. на тему «Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг», Вароко А.Ш. на тему «Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала АПК региона».

Таким образом, перечень самостоятельных исследований в области капитализации настолько мал, что его можно привести практически в полном объеме. В большинстве из приведенных выше исследований капитализация рассматривается с позиции наращивания собственного капитала компании. При этом акцент делается, главным образом, на акционерные общества, акции которых находятся в свободном обращении. Оценка капитализации производится в этом случае на основе курсовой стоимости акций. Это наиболее распространенный подход к капитализации на отечественном рынке, заимствованный из зарубежной практики. В силу этого он имеет весьма ограниченную сферу применения в отечественной хозяйственной среде, где акционерная форма капитала до настоящего времени не получила широкого распространения. Следовательно, при таком подходе к капитализации из объекта исследования выпадает большая часть российских компаний.

Лишь в исследовании Гальцевой Е.В. сделана попытка показать различные формы проявления капитализации на российском рынке. В зависимости от механизма наращивания капитализации автор выделяет три ее формы:

реальная капитализация;
маркетинговая или субъективная капитализация;
рыночная или фиктивная капитализация.

Все перечисленные формы капитализации отражаются в балансе компаний в виде наращивания собственных источников финансирования (раздел 3 баланса), однако имеют различные источники происхождения и различные способы инициирования.

Реальная капитализация

Эффективно действующее предприятие практически всегда имеет положительный финансовый результат хозяйственной деятельности. Прибыль, точнее ее реинвестированная часть, накапливается в 3 разделе баланса, во многом определяет стоимость предприятия и приводит к увеличению собственного капитала. Высокая капитализация говорит о способности хозяйствующего субъекта генерировать доходы, эффективно использовать ресурсы, расширять бизнес, что, в свою очередь, является условием будущей прибыльности.

Между тем увеличение 3 раздела баланса при прочих равных условиях означает увеличение пассива и, следовательно, в силу основного правила балансоведения, обусловливает увеличение актива хозяйствующего субъекта. В зависимости от вида деятельности, стратегии предприятия и сложившихся текущих проблем увеличение затрагивает либо внеоборотные, либо оборотные активы, либо те и другие одновременно. Если в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятие реинвестирует прибыль, направляя ее на пополнение внеоборотных активов (прежде всего, средств труда) и оборотных активов (в части предметов труда или запасов), происходит реальная капитализация, выражающаяся в увеличении реальной стоимости имущества. В большинстве случаев предприятия с сильной стратегией инвестируют прирост собственного капитала в активы долгосрочного характера, т.е. в раздел 1 — внеоборотные активы.

В данном случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной и инициируется со стороны источников финансирования, т.е. пассива баланса. Реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости.

Маркетинговая или субъективная капитализация

На практике процесс накопления на внутрихозяйственном уровне зачастую является результатом активной маркетинговой политики и рекламной кампании, которые «накручивают» рыночную стоимость предприятия, отрывая ее от реальной стоимости. В этом случае увеличение валюты баланса при прочих равных условиях происходит изначально со стороны активов, как правило, нематериальной составляющей баланса, например, за счет следующих операций:

отражения в балансе стоимостной оценки деловой репутации (гудвилла);
увеличения рыночной стоимости торговой марки, бренда;
отражения в учете и соответственно в балансе ноу-хау;
приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Увеличение имущества предприятия в этом случае при прочих равных условиях может отражаться в балансе в разных вариантах:

балансироваться в пассиве ростом добавочного капитала;
относиться на финансовые результаты, увеличивая нераспределенную прибыль;
увеличивать уставный капитал с соответствующей регистрацией в установленном порядке.

Добавочный капитал, нераспределенная прибыль и уставный капитал, в свою очередь, увеличивают агрегат «собственный капитал». В данном случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных. Стоимостные оценки в этом случае зачастую носят договорной, следовательно, субъективный характер. Увеличение имущества за счет договорных оценок, даже ценой перерегистрации уставного капитала является в значительной мере субъективной операцией. Операции такого рода позволяют сформировать «представительный» баланс компании, однако, учитывая, что нематериальные активы представляют собой высокорисковые активы, такая капитализация может исчезнуть при малейших изменениях политической ситуации или рыночной конъюнктуры. Увеличение собственного капитала за счет расширения уставного фонда придает операциям такого рода некую стабильность и правовое оформление, однако оно представляет собой экстенсивный путь развития предприятия и не свидетельствует об эффективности использования его потенциала. Такая разновидность капитализации именуется субъективной или маркетинговой капитализацией, поскольку ее природа носит субъективный характер, а используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях.

Субъективная (маркетинговая) капитализация в последнее время является весьма популярной среди PR-агентств, которые исходят из того, что деловая репутация играет ключевую роль в формировании стоимости компании. Такой подход к капитализации обусловил появление проекта «Капитализация репутации», инициатором которого является Агентство «Паблисити PR». В экспертном опросе, проведенном этим PR-агентством, приняли участие 1072 респондента из числа топ-менеджеров, руководителей и сотрудников департаментов маркетинга, рекламы и PR, финансовых аналитиков и других экспертов крупных компаний, более 60% респондентов ответили, что деловая репутация представляет собой реальный актив, создающий стоимость.

В развитии субъективной (маркетинговой) капитализации в России в качестве сдерживающего фактора выступало ранее налогообложение имущества. Правда, «сдерживание» было незначительным, учитывая невысокую ставку налога на имущество. В настоящее время налогом облагаются лишь основные средства, отраженные в балансе по остаточной стоимости. Это означает, что практически любое предприятие может малыми средствами наращивать капитализацию и формировать «представительный» баланс, что, в свою очередь, обусловит активизацию субъективной (маркетинговой) формы капитализации на российском рынке.

Рыночная или фиктивная капитализация.

На развитых стадиях рыночной экономики, где широко распространены акционерная форма собственности, свободное обращение акций и определение рыночной стоимости предприятия через котировки акций, более приемлемо понимание капитализации в трактовке Ричарда Коха. Р. Кох считает, что капитализация — это «рыночная стоимость компании, акции которой котируются на фондовой бирже», представляющая собой произведение рыночной цены акции и общего количества акций компании . Увеличение рыночной стоимости акций и акционерной компании в целом отражается в этом случае в активе баланса в виде переоценки финансовых вложений" и балансируется в пассиве добавочным капиталом.

Данная форма проявления капитализации имеет очевидное сходство с субъективной (маркетинговой) капитализацией. Однако капитализация в этом случае инициируется не внутрифирменным менеджментом, а внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций. Результаты биржевых торгов, как известно, складываются под воздействием совокупности объективных и субъективных факторов, но действие субъективных факторов минимизировано общественным признанием.

В академических изданиях капитал, представленный в ценных бумагах, приносящих доход, именуется фиктивным или фондовым капиталом . Поскольку данная форма капитализации складывается в результате фондовых операций, она именуется фиктивной капитализацией. Аналитики фондового рынка предпочитают называть эту форму проявления капитализации рыночной капитализацией.

В России фиктивная или рыночная капитализация в последнее время получала развитие, что обусловлено активизацией фондового рынка. Однако характерна она лишь для крупного российского бизнеса, сформированного на акционерной форме собственности. Большей части отечественных предприятий этот инструмент наращивания собственного капитала, следовательно эта форма капитализации, пока недоступна.

Наряду с перечисленными формами проявления капитализации можно выделить такие понятия, как «капитализация имущества» и «капитализация расходов».

Капитализация имущества проявляется в абсолютном и относительном увеличении имущества капитального характера — внеоборотных активов, представляющих собой наиболее привлекательное обеспечение в любых финансовых трансакциях и наиболее значимую составляющую реального имущества компании. Наиболее перспективной и управляемой частью внеоборотных активов являются нематериальные активы. К ним относятся маркетинговая стратегия, клиентская база, методика мониторинга рынка и результаты маркетинговых исследований, ноу-хау, наличие высокой репутации и квалифицированного персонала, долговременных связей с покупателями и многое другое. Стоимостная оценка нематериальных активов и их отражение в учете — приемлемый инструмент капитализации имущества.

Капитализация расходов означает перевод части текущих расходов в расходы капитального характера. Классическим примером капитализации расходов могут быть расходы на рекламу, которые относятся к текущим затратам, однако в результате таких расходов формируется бренд, стоимость которого может оцениваться в миллиарды долларов. По общему признанию делового сообщества, бренд представляет собой нематериальный актив и одно из важнейших конкурентных преимуществ компании. Однако его стоимостные оценки и тенденции их изменения во времени не вписываются в традиционные правила отражения в учете нематериальных активов. Так, нематериальные активы являются амортизируемыми, т.е. перенос их стоимости на себестоимость вновь созданного продукта/услуги производится по частям путем начисления амортизации. По истечении срока использования нематериального актива его стоимость нуллифицируется. Бренд же может не только не терять свою стоимость во времени, но и наращивать ее. Представляя собой нематериальный актив по всем перечисленным ранее признакам, бренд нуждается в особой процедуре оценки и переоценки. Только в этом случае станет возможной капитализация расходов, в результате чего можно будет увеличивать стоимость внеоборотных активов за счет отражения в их составе бренда.

Следует также отметить, что до настоящего времени недостаточно изучен инструментарий капитализации в различных видах деятельности. Наиболее исследованной в этом плане является капитализация в промышленности. Между тем, в условиях сервисного общества нуждается в дополнительных исследованиях капитализация в различных отраслях сферы услуг.

Исследование практического опыта капитализации, его всесторонний анализ и теоретические обобщения важны для всех участников рынка: для предприятий, формирующих собственный образ на рынке, для их партнеров, для акционеров.

Литература

1. Гальцева Е.В. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг: Дис. канд. эконом, наук. М., 2005. 137 с.

2. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Питер, 1999. 496 с.

3. Советский энциклопедический словарь. 3-е изд. М.: Советская энциклопедия, 1984. 1600 с.

4. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. М.: Советская энциклопедия, 1975. Т. 4. 672 с.

Подразумевается, что для инвесторов не существует различия между выплатой фирмой дивидендов и накоплением ею нераспределенной прибыли . Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности , превышающий необходимый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления. Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна необходимой, то, с точки рения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимущества. Напротив, если бы ожидаемая прибыль от инвестиционного проекта не обеспечивала необходимый уровень рентабельности , инвесторы предпочли бы выплату дивидендов . Предположительно, если фирма может получить в результате реализации инвестиционных проектов прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации то инвесторы готовы предоставить фирме возможность расходовать на инвестиционные цели столько, сколько необходимо для финансирования всех проектов. Во втором из рассмотренных случаев необходимая прибыль нечувствительна к изменениям дивидендного выхода . Может быть, дивиденды - это нечто большее, чем просто средство распределения свободных сумм

Трудность реорганизации заключается в изменении структуры капитала компании с целью сократить объем платежей с фиксированным сроком выплаты. Задача формулирования плана реорганизации решается в 3 этапа. На первом этапе необходимо провести общую оценку стоимости реорганизованной компании. По-видимому, этот этап самый важный и в то же время самый трудный. Доверенные лица , на которых обычно возлагается ответственность за его выполнение, как правило, пользуются при оценке методом капитализации дохода . Если прогнозируемый доход реорганизованной компании составляет 2 млн. дол., а сводный уровень капитализации для аналогичных компаний в среднем равен 1096, то общая стоимость компании будет оценена в 20 млн. дол. Однако из-за трудностей расчета прогнозируемого дохода компании и определения приемлемого уровня капитализации эта оценка подвержена значительным колебаниям. Таким образом, значение, полученное в результате оценки , - это не более чем прогноз потенциальной стоимости компании . Несмотря на то, что капитализация дохода является общепризнанным методом оценки компании при ее реорганизации, в случае, когда ликвидационная стоимость активов компании достаточно велика, эта оценка может быть изменена в сторону повышения. Безусловно, акционеры компании хотели бы, чтобы эта оценка была как можно большей, и в случае, когда значение, предложенное доверенным лицом , уступает ликвидационной стоимости компании, ликвидация будет в большей степени отвечать их интересам, чем реорганизация.

В части 4 рассказывается о стоимостном подходе к отбору обыкновенных акций . На основании данных о дивидендах, темпах роста , активах и способности получать прибыль рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы, варранты и конвертируемые облигации.

Оценка относительной стоимости. Третий подход направлен не на внутреннюю, а на относительную стоимость. При этом подходе аналитики не принимают идею полной независимости внутренней стоимости от текущего уровня цен на акции, а вместо этого стремятся определить относительную стоимость акции в терминах существующего рыночного уровня цен. Например, можно задать уровень капитализации для конкретного выпуска относительно уровня капитализации доходов или дивидендов какой-либо выбранной группы акций вроде S P 500 относительно текущего уровня капитализации для группы отраслевых акций или сопоставимой группы акций роста , к которым можно отнести оцениваемые акции.

В части (б) табл. 3.3 представлены данные о средних операционных издержках дилеров на внебиржевом рынке . В них включены все три вида затрат комиссионные брокеров , разница цен и эффект воздействия на цену. Представленные цифры относятся к суммарным затратам на проведение двухсторонней сделки - покупка, следующая за продажей. Из таблицы видно, что для любого сектора размер пакета прямо связан с величиной операционных издержек. Можно заметить также, что для любого фиксированного пакета чем выше уровень капитализации, тем меньше процент затрат на проведение операции. (Аналогичный вывод можно сделать, анализируя данные части (а) этой таблицы.)

XX в. относительный уровень капитализации был заметно выше, чем в 60-80-е годы.

В целом можно отметить, что российская банковская система нуждается в укрупнении действующих кредитных организаций , поскольку более высокий уровень капитализации позволит им предоставлять услуги в объемах, адекватных потребностям хозяйствующих субъектов, конкурировать с иностранными банками и другими . Одним из направлений решения данной проблемы может стать

Если предприятие при реализации инвестиционного проекта может получить прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации, то акционеры готовы предоставить на инвестиционные цели столько чистой прибыли, сколько необходимо для финансирования всех проектов такого же уровня. Размер дивидендов в этом случае определяется остаточным способом после покрытия всех инвестиционных затрат.

Из ее данных следует, что значительную часть сберегаемых в экономике ресурсов не направляют на цели накопления основного капитала . Систематически снижается использование сберегаемых денежных средств на цели инвестирования . Если в 1990 г. для инвестирования в основной капитал направлялось 92,5% всех сбережений, то в 1999 г. только 63,0%, т. е. за последние девять лет эта доля уменьшилась на одну треть. По сравнению с аналогичными показателями развитых государств это очень низкий уровень капитализации сбережений (например, в США этот показатель в 1990-1999 гг. превышал 108%). Валовые накопления в основной капитал по отношению к их пороговому значению достигли особенно низкого значения в 1997-1999 гг. В последующие два года ситуация несколько улучшилась в связи с ростом объема инвестиций в основной капитал , но продолжает оставаться тревожной, требующей внимания органов федеральной исполнительной власти . Понимая объективную необходимость масштабного обновления производственного потенциала народного хозяйства России, а

По своей экономической природе норма дохода для инвестора и внутренняя норма по проекту идентичны, т. е. характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Но в первом случае норму дохода мы привносим извне, обосновывая ее уровень исходя из нашего понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, т. е. исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности. В данном выражении внутренняя норма дохода характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту.

Замечу, что такой необычной заинтересованности нет ни в одной стране с корпоративно организованным бизнесом. Это, можно сказать, исключительная особенность российского бизнеса. Мне кажется, что она (особенность) серьезно затрудняет повышение инвестиционной привлекательности российских компаний. Правда, в последнее время это скрытое желание уменьшить стоимость собственной компании, которое не так давно было присуще ее топ-менеджерам, постепенно уступает стремлению повысить уровень капитализации компании.

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 г. темпы роста мировой экономики составляли 2,4%, в то время как 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продажна 11°о,априбыль- на 15°. Компания General Ele tri в 1996 г. имела уровень капитализации (рыночную стоимость акций) 150,26 млрд. дол., в 1997 - 222,75 млрд. дол. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие, как Газпром и Лукойл, вошли в мировые котировки. Уровень их капитализации составил в 1997 г. соответственно 12,609 млрд. дол. и 6,897 млрд. дол. Сегодня в России уровень капитализации очень низок, так как крупных компаний мало и оценки их акций занижены. Так, в США 6000 эмитентов котирует свой акции на фондовой бирже

Уровень капитализации (apitalization rate) - ставка дисконтирования , используемая для определения стоимости ожидаемых денежных потоков.

В своем оригинальном подходе Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что зависимость между левереджем и затратами капитала объясняется теорией чистого дохода от основной деятельности. Они во многом опровергли традиционную точку зрения , найдя поведенческое объяснение тому, что общий уровень капитализации фирмы , k0, остается неизменным при всех уровнях ле-вереджа.

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 году при росте мировой экономики на 2,4% 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продаж на 11%, а прибыль - на 15%. Компания Оепега Ele ln в 1996 году имела уровень капитализации (рыночная стоимость акций) 150,26 млрд долл., в 1997 - 222,75 млрд долл. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие как Газпром и Лукойл, вошли в котировку мировых компаний. Уровень их капитализации составил в 1997 году соответственно 12,609 млрд долл. и 6,897 млрд долл. Сегодня в России уровень капитализации очень низкий, так как мало крупных компаний, занижен уровень оценки их акций. Например, в США 6000 эмиттен-тов котируют свои акции на фондовой бирже , в Японии - 3000, в Германии - 650, России - 200-300.

Другой проблемой, особенно обостряющейся во время наивысшей активное ти, является большая затрата времени на обработку заявок при таком механизме по сравнению с системой автоматизированного подбора заявок. Пользователю системы автоматизированного подбора заявок необходимо лишь йвести с терминала заявку, а затем получить подтверждение ее выполнения. Члену же Гонконгской фондовой биржи после подачи заявки нужно ждать, когда кто-нибудь на нее откликнется, затем договариваться о количестве, а если он является продавцом, то и посылать ин-формацию о заключенной сделке . Большинство фондовых барж в Азия, к числу которых относятся биржа а Малайзии и Сингапуре, значительно увеличили торговый оборот, введя автоматизированные системы торговли. Фондовая биржа Тайваня, с полностью автоматизированной системой проведения торгов, по ежедневному торговому обороту близка к Токийской фондовой бирже (хотя на последней уровень капитализации рынка примерно в 30 раз выше). Но несмотря ма возмож

Банки, уровень капитализации которых ниже 200 млн. долл., фактически теряют около половины рынка своих потенциальных клиентов. Однако реально получить специальные разрешения на осуществление кастодиаль-ных услуг, при котором требование о минимально установленной величине капитала становится необязательным. Банк-претендент должен оказывать в стране, где собирается заниматься кастодиальной деятельностью, довольно широкий спектр услуг. В частности, банк должен иметь соглашения с многими реестродержателями, в соответствии с которыми ответственность за бумаги клиента несет банк. В России пока только Чсйз Манхеттен Банк получил соответствующий аттестат. Он также имеет лицензию

Рыночная капитализация — оценочный индикатор, позволяющий проанализировать общее отношение инвесторов к той или иной компании. Хотя он бок о бок указывается на официальных сайтах компаний рядом с такими параметрами, как EBITDA или P/E, назвать его мультипликатором сложно из-за необъективности. Это скорее базовый показатель для расчета более точных мультипликаторов, например, чистого долга . О том, как рассчитать рыночную капитализацию компании и о недостатках индикатора, читайте дальше.

Рыночная капитализация: что это и чем индикатор может быть полезен инвестору

Рыночная капитализация отражает общую стоимость размещенных акций, находящихся во владении инвесторов и собственников компании. Индикатор применяется для поверхностной оценки стоимости компании и анализа её динамики на определенном отрезке времени.

Существует общая рыночная капитализация и биржевая оценка обыкновенных акций, находящихся в обороте. Многие источники трактуют рыночную капитализацию как умножение рыночной цены одной акции на число акций в обращении, но это еще менее точный показатель для оценки компании. Правильной была бы коррекция на так называемое разводнение капитала, которое может включать в себя:

опционы на покупку акций;
привилегированные акции;
конвертируемые облигации.

О наличии таких бумаг в капитале компании подскажет финансовая отчетность, но найти на официальном сайте о них информацию без опыта будет сложно. Потому рекомендую руководствоваться оптимальной формулой:

Рыночная капитализация = кол-во простых акций * текущая рыночная цена + кол-во привилегированных акций * текущая рыночная цена

Вся информация для расчета есть в свободном доступе.

Польза рыночной капитализации для инвесторов

для оценки динамики роста капитализации на разных отрезках времени, на основании которой может быть принято решение об инвестировании;
для анализа того, как стоимость акций и капитализация реагируют на те или иные фундаментальные факторы. Насколько стоимость компании чувствительна к форс-мажору или наоборот к положительным рыночным сигналам. Чем больше чувствительность, тем больше риск, но тем больше можно заработать на волатильности.

Сравнивать капитализацию компаний одной отрасли, как и стоимость отдельно взятой акции, по-моему мнению, не целесообразно. Например, динамика акций Газпрома, несмотря на его капитализацию в почти 3 трлн рублей, для инвесторов не самая привлекательная, а стоимость акций банка ВТБ и вовсе исчисляется в копейках и потому не может быть сравнима, например, с акциями Сбербанка.

Производные мультипликаторы на основе капитализации: PE Ratio, PS Ratio, Price Book Ratio.

Недостатки оценки компании по значению рыночной капитализации

наличие в цене акций спекулятивной составляющей. Например, традиционно перед выплатой дивидендов наблюдается рост котировок ценных бумаг, после выплат — откат. Финансовое состояние компании остается неизменным, капитализация изменяется;
игнорирование в показателе других влиятельных экономических факторов. Инвесторы, которые умеют анализировать отчетность, рыночную стоимость акций сопоставляют с долговой нагрузкой и ликвидными активами компании. Но есть инвесторы, которые вкладывают деньги, руководствуясь хорошей динамикой котировок и чьими-либо советами. Вот именно они и завышают безосновательно рыночную стоимость бумаг;
ограниченная возможность оценки. Сделать оценку по рыночной капитализации можно только публичных акционерных компаний, о которых есть базовая информация.

Практический пример расчета рыночной капитализации компании

Все данные о количестве акций и об их текущей стоимости есть как на сайтах самих компаний и аналитических ресурсов, так и на самой бирже. Для примера возьмем ПАО «Уралкалий» . Количество обыкновенных акций — 2 936 015 891,

цена закрытия — 144,85 рублей (данные на 25.09.2017). Умножаем эти цифры между собой и получаем рыночную стоимость 425,575 млрд рублей. Такая же цифра и на сайте биржи.

Обратите внимание, что на сайте биржи в строке «Капитализация» указывается не капитализация компании, а капитализация акции, то есть если у компании есть обыкновенные акции и привилегированные, то для получения рыночной капитализации компании необходимо сложить эти два числа.

Вывод . Расчет рыночной капитализации в сравнении с расчетом мультипликаторов EBITDA , P/E или чистого долга очень прост и однозначен. Но он служит только обобщенным индикатором и имеет большие погрешности. Основываться только лишь на динамике стоимости акций в момент принятия решения об инвестировании я бы не рекомендовал. Анализировать нужно все индикаторы и мультипликаторы в комплексе.

Рыночная капитализация используется при расчете многих других полезных и нужных мультипликаторов, о которых я напишу немного позже.