Društva za spajanje i preuzimanje. Koje metode i formati procesa postoje. Koji su najčešći nedostaci transakcija?

Spajanja i akvizicije - Ovo klasa ekonomskih procesa konsolidacije poslovanja i kapitala koji se odvijaju na makro- i mikroekonomskoj razini, kao rezultat kojih se na tržištu pojavljuju veće organizacije umjesto nekoliko manjih.

Spajanje je spajanje poduzeća dvaju ili više gospodarskih subjekata, uslijed čega nastaje nova, jedinstvena gospodarska cjelina.

Spajanje obrazaca - Ovo spajanje poduzeća, u koji su spojeni tvrtke prestati samostalno postojati kao pravni subjekt. osoba i porezni obveznik. Novi organizacija preuzima pod svoje i neposredno upravljanje svu imovinu i obveze prema klijentima društava – svojih komponente, nakon čega potonji cvjetaju.

Spajanje imovina- Ovo spajanje poduzeća s prijenosom od strane vlasnika sudjelujućih društava kao doprinosa pravima kontrole nad svojim tvrtkama i očuvanja djelatnosti i pravnog oblika potonjih, doprinos u ovom slučaju mogu biti samo prava kontrole nad organizacijom.

Pristupanje- u tom slučaju jedno od društava koja se spajaju nastavlja s radom, a ostala gube samostalnost i prestaju postojati, a preostalo dobiva sva prava i obveze likvidiranih društava.

Apsorpcija je transakcija u koju se ulazi s ciljem uspostavljanja kontrole nad gospodarsko društvo i provodi se stjecanjem više od 30% odobren kapital(dionice, udjeli i dr.) preuzete organizacije, uz zadržavanje pravne samostalnosti društva.

Klasifikacija glavnih vrsta spajanja i preuzimanja poduzeća

Ovisno o prirodi integracije poduzeća, razlikuju se sljedeće vrste:

Horizontalno spajanje poduzeća. Ovo nije ništa drugo nego veza između dvije tvrtke koje nude iste proizvode. Prednosti su vidljive golim okom: prilike za razvoj se povećavaju, smanjuju itd.

Vertikalno spajanje poduzeća je kombinacija više poduzeća od kojih je jedno drugome dobavljač sirovina. Tada se ponuda proizvoda naglo smanjuje, a dolazi do naglog povećanja profita.

Generička (paralelna) spajanja su kombinacija poduzeća poduzeća koja proizvode međusobno povezana dobra. Na primjer, tvrtka koja proizvodi fotoaparate spaja se s tvrtkom koja proizvodi fotografski film.

Konglomeratna (kružna) spajanja su spajanje poduzeća poduzeća koja nisu međusobno povezana nikakvim proizvodnim ili prodajnim odnosima, odnosno spajanje ove vrste je spajanje organizacije u jednoj djelatnosti s tvrtkom u drugoj industrija, koja nije ni dobavljač, ni potrošač, ni konkurencija.

Reorganizacija je spajanje poduzeća uključenih društava različitim područjima poslovanje.

Prema analitičkim procjenama godišnje se u svijetu sklopi oko petnaest tisuća M&A transakcija. Sjedinjene Države zauzimaju vodeću poziciju u pogledu iznosa i obujma transakcija. Očigledni razlozi: danas američko gospodarstvo doživljava možda najpovoljnije (za ovaj trenutak situacija se pogoršava zbog ekonomskog kolapsa). Pametni ljudi sav svoj slobodni novac ulažu u posao. Logično je da investitori teže očuvanju i stabilizaciji neposrednog kontrolirati za korištenje vaših financija. Najbolja opcija To se postiže izravnim sudjelovanjem u upravljanju organizacijom. Stoga je spajanje tvrtki jedna od mogućnosti investitor upravljati svojim glavni osobno.

Zemljopisno sporazum može se podijeliti na:

lokalni

Regionalni

nacionalni

međunarodni

transnacionalni (uz sudjelovanje u transakcijama transnacionalnih korporacija).

Ovisno o stavu rukovodstva društva prema transakciji spajanja ili preuzimanja, mogu se razlikovati:

prijateljski

neprijateljski

Po nacionalnosti razlikujemo:

unutarnje sporazumi(to jest, događa se unutar jedne države)

izvoz (prijenos kontrolnih prava stranih sudionika tržište)

import (stjecanje prava kontrole nad tvrtkom u inozemstvu)

mješoviti (uz sudjelovanje transnacionalnih korporacije ili poduzeća sa imovina u nekoliko različitih stanja).

Motivi transakcija

Od kasnih 1980-ih postala je poznata "teorija oholosti" Richarda Rolla, prema kojoj se preuzimanja tvrtki često objašnjavaju postupcima kupaca uvjerenih da su svi njihovi postupci ispravni, a njihovo predviđanje besprijekorno. Kao rezultat toga, plaćaju previsoku cijenu za postizanje svojih ciljeva.

Teorija agencijskih troškova fokusira se na sukob interesa vlasnika i menadžera, koji naravno ne postoji samo kod spajanja i akvizicija. Prisutnost vlastitih interesa može izazvati posebne motive za spajanja i akvizicije kod uprave koji su suprotni interesima vlasnika i nisu povezani s ekonomskom isplativošću.

Mogu se identificirati sljedeći glavni motivi spajanja i preuzimanja tvrtki:

želja za rastom

sinergijski učinak (tj. komplementarno djelovanje imovine dviju ili više tvrtki, čiji ukupni rezultat daleko premašuje zbroj rezultata pojedinačnih akcija tih tvrtki. Jedan od poticaja za spajanje može biti korištenje ekonomije obujma u proizvodnji Ovo je poseban slučaj sinergijskog učinka.)

“podcijenjenosti” stečene organizacije na financijskom tržište

osobni motivi menadžeri

poboljšanje kvalitete upravljanja

monopolistički motiv

motiv za pokazivanje optimističnih financijskih rezultata u kratkom roku razdoblje

Velika organizacija može koristiti akviziciju kako bi nadopunila svoju ponudu proizvoda, kao učinkovitiju alternativu od izgradnje novog poslovanja.

Utjecaj na gospodarstvo

Brojni ekonomisti tvrde da su spajanja i akvizicije uobičajena pojava u tržišnim gospodarstvima te da je rotacija vlasništva neophodna kako bi se održala učinkovitost i spriječila stagnacija. Drugi dio menadžera smatra da spajanja i akvizicije “ubijaju” poštenjačine natjecanje a ne dovode do razvoja nacionalno gospodarstvo, jer uništavaju stabilnost i povjerenje u budućnost, preusmjeravajući resurse na obranu. O ovom pitanju postoje oprečna mišljenja:

Lee Iacocca u svojoj knjizi "Karijera" menadžer» osuđuje spajanja i akvizicije, ali smireno gleda na stvaranje super-grupa kao alternativu M&A

Jurij Borisov u svojoj knjizi “Ruske igre spajanja i preuzimanja” opisao je povijest preraspodjele vlasništva u Ruskoj Federaciji i stvaranje privatnih čudovišnih tvrtki nakon privatizacije kroz spajanja, akvizicije i nasilne napade kao prirodnu postupak.

Yuri Ignatishin u knjizi “Spajanja i akvizicije: strategija, taktika, financije” ispituje koncesije M&A kao jedan od alata razvojne strategije poduzeća, koji uz pravilno i pažljivo korištenje može dati sinergijski učinak.

Ugovori u području spajanja i akvizicija omogućuju tvrtkama razvoj - umjesto polakog pokretanja i promicanja nove poslovne linije od nule, mnogo je lakše steći gotov projekt koji ima uspješno iskustvo u ovom području. O tome kako dolazi do spajanja i akvizicija bit će riječi u ovom pregledu.

Od ranih 90-ih godina prošlog stoljeća promet dionicama na vodećim burzama aktivno raste. Prema američkim stručnjacima, dvije trećine tog prometa događa se zbog aktivnosti korporacije u području spajanja i akvizicija.

Spajanje društava može se izvršiti suglasnošću, nakon službene ponude za kupnju društva, dok društvo preuzimatelj mora objaviti oglas za kupnju kontrolnog paketa (a ponekad i svih dionica društva koje cirkuliraju na burzi) .

Shema postupak Pripajanje je sljedeće: otkup dionica od strane društva preuzimatelja vrši se na račun dodatno izdanih dionica koje se prenose na stare dioničare. Tako dioničari preuzete organizacije postaju suvlasnici društva preuzimatelja. Mora se naglasiti da kontrolira procese spajanja i akvizicija. Na primjer, u SAD, Engleska u slučaju stjecanja investitorima 5% dionica jedne financijske organizacije koja izvrši ovu transakciju mora to prijaviti Komisiji, odgovarajućoj burzi i tvrtki čiji se vrijednosni papiri kupuju. Preporučljivo je poznavati metode zaštite korporacija od preuzimanja: “zlatni padobrani”, “otrovne pilule”, Peck-Man obrana (“ najbolja zaštita- napad").

Potrebno je obratiti pozornost na činjenicu da se negativan stav prema merdžerima i akvizicijama koji je postojao prije mijenja u bolja strana. Širi se ideja da apsorpcija može biti učinkovita korištenjem novih tehnologija (razvoja). Ono koristi dioničarima kada je moderno proizvodne strukture, A Tržište dionica prihvaća nove dionice, dolazi do tzv. sinergijskog učinka (2 + 2 = 5). Također, ne zaboravite da nakon spajanja nova organizacija prima .

Morate znati za nove financijske instrumente koji su se pojavili na financijskom tržištu u vezi s akvizicijama. U SAD- “junk” obveznice; njih u kasnim 70-ima. počeo izdavati male, ali brzo rastuće organizacije za stvaranje sredstava za stjecanje. Iz očitih razloga nije ih prihvatio, ali su se te obveznice postupno pretvorile u visokolikvidne vrijednosni papiri koji donose visoke prihode. Ali u 80-ima. ustanovilo se da je slabe strane ovaj financijski instrument, koji dovode do povećanja obveza i pogoršanja omjera zaduženosti, povećanja plaćanja kamata na dug. Ekonomski kolaps 1989. samo je pojačao te procese. U banci koja je obavljala transakcije s ovim obveznicama otkriveni su prekršaji i prijevare; izgubili su i naglo deprecirali. Što mislite tko je najviše stradao uvođenjem ovih financijskih instrumenata? Početkom 1989. 30% bezvrijednih obveznica bilo je u vlasništvu osiguravajućih društava, 30% zajedničkih fondova, a 15% mirovinskih fondova. U konačnici, sredstva i prihod Na njima su, kao i uvijek, izgubili mali ulagači - deponenti i sudionici spomenutih fondova i društava.

Od interesa je postupak za izdavanje gotovine dionica povezanih s privatizacije državne tvrtke. Morate znati da u zemljama s tržišnom ekonomijom završava privatizacije državnom vlasništvu, koja se provodila 15 godina. Imala je sljedeće ciljeve: deregulacija gospodarstva, ukidanje države monopolisti u područjima infrastrukture i stvaranja mobilnih i kapitalno manje intenzivnih poduzeća, širenja kruga dioničara i sl.

U Britanija Vlada je provela privatizaciju najvećih državnih tvrtki (British Petroleum, British Telecom itd.) putem otvorene prodaje kontrolnih udjela koje je posjedovala. Dionice su se prodavale po cijeni 4-5 puta višoj od nominalne, i to na rate ne samo na Londonskoj burzi tržište dionica, te na drugim svjetskim burzama. Povećao se broj dioničara pa je u British Petroleumu 2,3 ​​milijuna ljudi. Međutim, vlada nije potpuno izgubila kontrolu nad bivšim posjedom, budući da je jedan pref nominalne vrijednosti 1 f. Umjetnost. ima posebna prava i pripada nominalnom ulagatelju - Ministarstvu financija. Ova se dionica u financijskoj literaturi naziva "zlatnom", daje vlasniku pravo veta na odluku skupštine dioničara o nizu važnih pitanja.

Kupljen Schering plug za 46$

MTN je kupio Bharti za 23 dolara

Najveći posao koji uključuje rusku tvrtku je spajanje s Kyivstarom ( cijena potonji se procjenjuje na oko 6 milijardi dolara). Drugi veliki ugovori ove godine su završetak sporazuma o preuzimanju kontrole nad RussNeftom (procijenjen na 3,1 milijardu dolara) i stjecanje manjinskog udjela u NOVATEK-u (procijenjen na 2 milijarde dolara).

Ustupci Pfizer I Merck ukupno premašujući 100 milijardi dolara, budući da je tržište droga bilo najmanje pogođeno financijska kriza te uspjela održati stabilne financijske tokove.

Rusko tržište spajanja i preuzimanja

Rusko tržište spajanja i akvizicija, prateći globalni trend, dobiva na zamahu. To je olakšano makroekonomskim preduvjetima, povećanim interesom stranih tvrtki za rusko tržište, dostupnošću financiranja za transakcije od strane bankarskih organizacija i vladinom politikom usmjerenom na poboljšanje investicijske klime - posebno stvaranjem izravnih investicijskih fondova u okviru javnih -privatna partnerstva.

Globalni obujam spajanja i akvizicija porastao je u vrijednosti s 54 trilijuna RUB u 2009. na 72 trilijuna RUB u 2010., au kvantitativnom smislu broj najavljenih poslova porastao je s 10.083 na 12.378.

Analiza spajanja i akvizicija u Ruska Federacija u dinamici 2005.-2010 pokazuje da se tržište gotovo oporavilo na razinu prije krize iz 2007., što nam omogućuje da napravimo optimistične prognoze za 2011.-2012. Oporavak korporativnih financija, a posebno u području spajanja i akvizicija povezan je s povećanjem cijene na , plin i sirovine, kao i s pozitivnim prognozama za gospodarski rast Ruska Federacija za 2011.-2012

Osim makroekonomskih preduvjeta, potrebno je istaknuti i niz čimbenika koji su svojstveni ruskom tržištu spajanja i akvizicija, a koji će potaknuti rast tržišta u doglednoj budućnosti:

Značajan dio tvrtki u svijetu, a posebno u Ruskoj Federaciji, ima velike rezerve gotovine akumulirane tijekom krize. Sa stabilizacijom situacije, organizacije su počele koristiti financijske rezerve za spajanja i akvizicije, otkup dionica i isplate dividende;

Pretraga i stjecanje imovine iz nafte, plina i ugljena u Ruskoj Federaciji od strane stranih državnih tvrtki iz Narodne Republike Kine i Indije;

Raspolaganje sporednom imovinom prije implementacije u svrhu povećanja tržišne vrijednosti poduzeća (npr. prodajni neosnovnu imovinu u 2010. godini provodile su tvrtke kao što su Gazprombank i SUEK);

Djelatnost državnih fondova za izravna ulaganja, kao i stvaranje novih fondova uz sudjelovanje državnog i privatnog kapitala (npr. stvaranje fondova za izravna ulaganja najavili su Vnesheconombank, Sberbank, Credit Swiss itd.);

Očekuje se u bankarskom sektoru zbog pooštravanja nadzora nad bankarskim aktivnostima od strane regulatora.

Rusija: rezultati 2010

Nakon financijske krize u Ruskoj Federaciji, smanjenje broja transakcija nije bilo tako oštro kao, na primjer, u SAD-u, ali ipak razdoblje 2009.-2010. karakterizira značajna kontrakcija tržišta i podcjenjivanje imovine.

Tijekom 2010. ruske su organizacije počele značajno širiti svoju prisutnost izvan Ruske Federacije i sudjelovati u međunarodnim spajanjima i akvizicijama, stječući inozemnu imovinu. U 2011. također je došlo do primjetnog povećanja domaćih ulaganja ruskih državnih poduzeća, uključujući aktivno sudjelovanje u ruskim tvrtkama VTB Capitala, aktivnog ulaganje"Sberbank kapital" i investicijska potpora državne razvojne politike visoka tehnologija u Ruskoj Federaciji od OJSC Rusnano.

U Ruskoj Federaciji, broj sporazuma najavljenih u 2010. bio je 213, u odnosu na 165 prethodne godine. Ukupna vrijednost ugovora također je porasla - od 818 milijardi rubalja. u 2009. na 2388 milijardi rubalja. u 2010 godini.

Tijekom 2010. godine sklopljeno je 47 ugovora čija je vrijednost varirala od 675 milijuna RUB do 4.500 milijuna RUB, dok uvjeti 99 ugovora nisu objavljeni. Broj velikih transakcija u vrijednosti većoj od 22,5 milijardi rubalja. u 2010. približio se istoj brojci iz 2007. (26 naspram 30). Broj neobjavljenih transakcija znatno je veći nego na zapadnoeuropskim tržištima; operateri tržišta spajanja i preuzimanja u Rusiji općenito su zatvoreni. Ako pogledate sektorsku strukturu transakcija, primijetit ćete da su koncesije prevladavale uglavnom u sektoru energetike i rudarstva. industrija, kao iu sektoru kemijske industrije, telekomunikacija i robe široke potrošnje.

Aktivnost na tržištu spajanja i akvizicija onih tvrtki kojih ima u izobilju postupno uzima maha. Međutim, većina ruskih špekulanata upravlja drugačije nego na Zapadu. Među glavnim razlozima je vlasnička struktura ruske tvrtke i politički aspekt. Velike korporacije u Ruskoj Federaciji nisu u potpunosti javne, pripadaju ili više vlasnika ili državi, dok je isplata dividendi alat koji se koristi prvenstveno u javnim poduzećima. Osim toga, pitanje spajanja i akvizicija za najveće tvrtke prvenstveno je političko; vrhunska razina, što smanjuje M&A aktivnosti u realnom sektoru.

Tržište spajanja i akvizicija u 2011

U ožujku su stručnjaci iz stručne analitičke grupe M&A Intelligence primijetili zamjetan skok u vrijednosnim karakteristikama ruskog tržišta spajanja i akvizicija, koje je pokazalo porast od 95,0% u usporedbi s prethodnim mjesecom i 93,1% u usporedbi s ožujkom 2010. - do 110 milijardi rubalja. Prvi proljetni mjesec također je pokazao kvantitativni porast - do 24 transakcije. Tako je prosječna vrijednost transakcija u trećem mjesecu godine značajno porasla - do 5 milijardi rubalja.

Rezultat u ožujku nije mogao ne imati značajan utjecaj na kvartalni rezultat: 232 milijarde RUB. za iznos od 60 transakcija, što povećava prosječnu vrijednost ugovora u prvom kvartalu u iznosu od 4 milijarde rubalja. To je sasvim usporedivo s pokazateljem za isto razdoblje prethodne godine i prodajom rast silazi s njega. Tako je u razdoblju siječanj-ožujak 2010. tržište pokazalo 200 milijardi rubalja. Na temelju rezultata 54 transakcije, prosječna vrijednost ugovora bila je 4 milijarde rubalja.

Dobiveni rezultati upućuju na zaključak da postoji relativan porast aktivnosti na ruskom tržištu spajanja i akvizicija. Međutim, to se razvija sporim tempom, a pretpostavlja se nagli porast tržištu u nadolazećim mjesecima na temelju postojećih trendova je preuranjeno.

Najveći posao u ožujku, prema stručnjacima iz M&A Intelligence grupe, bila je kupnja australskog Mantra Resourcesa od strane uranovog holdinga Atomredmetzoloto (ARMZ), čija je nabavna cijena smanjena za 14,1%, na 6,87 australske nacionalne valute po udio. Ruska tvrtka spremna je platiti 923,8 milijuna za 100 posto dionica Mantre. australskih dolara(28 milijardi RUB). Još 0,15 valute AUD Mantra će sama svojim dioničarima isplatiti po dionici u obliku novčanih dividendi. Sveukupno, papir će platiti 7,02 A$, 12,3% manje od očekivanog.

Drugo mjesto M&A rejtinga zauzela je akvizicija Macromir grupe od strane Fort grupe. Strane nisu otkrile iznos sporazuma, međutim, prema procjenama stručnjaka, riječ je o 14 milijardi rubalja. Makromir je specijaliziran za razvoj trgovačko-zabavnih centara koji nakon pokretanja ostaju u vlasništvu tvrtke i posluju samostalno. Svi maloprodajni objekti organizacije nalaze se u St. Petersburgu.

Po našem mišljenju, rusko tržište će se nastaviti konsolidirati u sektorima energetike i rudarstva, kao iu sektoru telekomunikacija, s mogućim zanimljivim ustupcima u sektorima financijskih usluga i potrošača, kao iu farmaceutici i poljoprivredi. Zanimljivi sporazumi se također pripremaju u industriji naftnih usluga: očekuje se da će u 2011. velike naftne kompanije, posebno Neftyanaya i Bashneft, nastaviti rasprodaju svoje servisne imovine. Strani špekulantima neće prestati sa širenjem na tržište kupnjom ruske imovine.

Većina transakcija spajanja i preuzimanja (M&A) u Ruskoj Federaciji provodi se u obliku otuđenja velikih paketa dionica (udjela u temeljnom kapitalu) organizacije. Svaka takva transakcija prepuna je rizika za kupac, koji ne postaju transparentniji, čak i ako je organizacija prethodno pripremljena za prodaju.

Priprema tvrtke prije prodaje olakšava odvjetnicima kupac pravna provjera (due diligence), ali ne jamči da organizacija nema „kosture u ormaru“. poslova i imovine otuđenog društva.

Proces formulacije jamstva Kupac uvjetno prolazi kroz nekoliko faza.

Definiranje grupe subjekata povezanih s akvizicijom rizicima, koji se iz jednog ili drugog razloga ne mogu ukloniti Među glavnim rizicima Kupcem poduzeća obično se smatra:

neprijavljeno prodavač izvanbilančne obveze (na primjer, računi);

nepouzdanost financijskih izvješća; mogućnost potraživanja od strane trećih osoba zbog kršenja obveza tvrtke u razdoblju koje je prethodilo kupnji;

mogućnost podnošenja tužbi od strane regulatornih tijela zbog kršenja obaveznih pravnih normi u prošlosti od strane organizacije;

problemi s potvrđivanjem prava na imovinu organizacije;

drugi rizici povezani sa specifičnostima preuzetog posla.

Na temelju rezultata pravnog pregleda prije prodaje, mora se postići sigurnost između stranaka o tome što jamstva može osigurati kupac.

Utvrđivanje posljedica kršenja jamstva.

U slučaju kršenja prodavač navedena jamstva mogu uključivati:

raskid transakcije i nadoknada štete;

smanjenje kupoprodajne cijene razmjerno povredi;

druge posljedice.

Na posljednja faza strane moraju formulirati jamstva i dogovoriti njihov tekstualni tekst. Koliko je to ispravno učinjeno, ovisit će o mogućnosti zaštite interesa kupca na sudu.

Kao što je prikazano Ruska praksa M&A transakcije, upravo se u ovoj fazi često čine ozbiljne pogreške, pretačući jamstva iz bitnih uvjeta ugovora u pravno neosigurane izjave prodavatelja. Analiza zakona i arbitražne prakse dovodi do zaključka da jamstva prodavatelja ne mogu biti doslovna uključeni u tekst ugovora (na primjer, u obliku "osigurava da je izvješćivanje tvrtke u redu"). To zahtijeva pažljiviji pristup izradi uvjeta koncesije i korištenje pravnih sredstava kojima bi organizacija mogla zaštititi svoje interese.

Spajanja i akvizicije su

Proučavajući praksu transakcija spajanja i preuzimanja u Ruskoj Federaciji, može se vidjeti da sudionici transakcije shvaćaju pojam "" na različite načine. Neki povezuju jamstvene obveze prodavatelja s njegovom obvezom prijenosa dionica "dobre kvalitete" po analogiji s prijenosom stvari. Kriteriji za “kvalitetu” dionica utvrđuju se u ugovoru navođenjem uvjeta koje društvo mora ispunjavati u trenutku prodajni.

Drugi smatraju da je jamstvo prodavatelja vrsta jamstva za tvrtku koja se prodaje, a nije izravno vezano uz otuđenje dionica.

Izvori

Wikipedia - slobodna enciklopedija, Wikipedia

pravoresurs.ru - Pravni resursi

autofinances.ru - Financijske vijesti

Spajanja i akvizicije ( Spajanja & Akvizicije, spajanja i preuzimanjas) predstavljaju transakcije koje uz prijenos prava vlasništva podrazumijevaju prije svega promjenu kontrole nad poduzećem. (Korporativno Kontrolirati) . Slijedom toga, stjecanje maloljetnika, uklj. usmjereni isključivo na stjecanje spekulativnog prihoda, na njih se ne odnose vlasništva od strane pojedinaca i/ili institucionalnih investitora (portfeljna ulaganja).

Pojam apsorpcije ( Stjecanje) obuhvaća stjecanje cjelokupnog poduzeća, njegovih pojedinačnih dijelova, kao i strateško sudjelovanje u kapitalu (izravno ulaganje). Sjediniti ( Spajanja) pak predstavlja poseban oblik apsorpcije, kojim se preuzetom društvu oduzima pravna samostalnost. Često se preuzimanje naziva akvizicija ( Preuzeti), koji se može provesti uz potporu menadžmenta ciljnog društva ( Prijateljski Preuzeti) ili suprotno njegovim izraženim željama ( Neprijateljski Preuzeti). U slučaju kada tijekom spajanja oba poduzeća sudionika izgube svoju pravnu neovisnost i postanu dio novog poduzeća, često se govori o konsolidaciji.

U u širem smislu spajanja i akvizicije također znače stvaranje strateških saveza s drugim tvrtkama i razdvajanje imovine ( Otuđenja). Strateški savezi najčešće se stvaraju na temelju međusobnog sudjelovanja u kapitalu ili osnivanjem zajedničkih poduzeća ( Zajednički pothvati) kroz doprinose zajedničkoj podružnici. Najčešći oblik prodaje je prodaja postojećeg podruznica tvrtke druga tvrtka. Ponekad se dio poduzeća izdvaja zasebno kao neovisno društvo ("spin-off"), a udjeli u njemu razmjerno se raspoređuju među dioničarima matičnog društva ( Spin- Isključeno). Ako u isto vrijeme govorimo o o likvidaciji cjelokupnog matičnog poduzeća, govore o fragmentaciji ( Podjela- Gore). Također je moguće pravno odvojiti dio poduzeća zamjenom dioničara matičnog društva s njihovim dionicama za dionice novog poduzeća ( Podjela- Isključeno). U tom slučaju matično društvo može prodati dionice izdvojenog društva trećoj strani i na taj način dobiti dodatni kapital ( Vlasnički kapitalRezbariti-Van).

Kupnja poduzeća najčešće se provodi kupnjom dionica ( Udio Dogovor), koji se nude ili u burzovnom ili izvanberzanskom trgovanju. Pri kupnji pravno zavisnih udjela alternativa je prijenos pripadajućih imovinskih predmeta ( Imovina Dogovor). Za razliku od Share Deala, kod Asset Deala postoji određena mogućnost da se izvrši transakcija bez njegovog odobrenja glavna skupština dioničari.

Trenutačno je značajan broj velikih spajanja i akvizicija međunarodne prirode te se stoga često provode u skladu s međunarodnim, uglavnom anglosaksonskim običajima. Pogledajmo najvažnije od njih.

Organizacija transakcija

Koristi se u spajanjima i akvizicijama razne načine procjene poduzeća, čiji je sadržaj detaljno opisan u relevantnoj literaturi. No budući da često nisu dostupne sve informacije potrebne i pouzdane za procjenu vrijednosti poduzeća, procjena vrijednosti poduzeća u konačnici postaje više umjetnost nego znanost (Garbage In - Garbage Out). U praksi se paralelno koristi nekoliko metoda vrednovanja čiji rezultati služe za utvrđivanje stvarne vrijednosti poduzeća.

U anglosaksonskim zemljama već duže vrijeme ključni element procesa akvizicije je Due Diligence koji potencijalnim kupcima omogućuje provođenje kvalitativne analize preuzete tvrtke.

Tijekom Due Diligencea svi zainteresirani za kupnju dobivaju pristup standardiziranom skupu podataka. Konkretno, u sklopu due diligence-a u pravilu se osigurava sljedeće:

• opći podaci o tvrtki: izvadak o registraciji, statut, podaci o menadžerima, strukturi poduzeća, povezanim društvima itd.
• podatke o imovinskom stanju i obvezama društva: popis sve materijalne i nematerijalne imovine, podaci o postojećim kratkoročnim, srednjoročnim i dugoročnim obvezama (naznaka dužnika i vjerovnika, kamatnih stopa, rokova plaćanja), međusobne obveze unutar tvrtke i dr.
• financijska izvješća: godišnje i tromjesečne bilance, račun dobiti i gubitka, revizorsko izvješće i dr.
• postojeće sporazume s osobljem i sindikatima u okviru radno zakonodavstvo, mirovine itd.
• ostale ugovorne obveze i prava: ugovori unutar društva, ugovori o najmu, ugovori s klijentima i dobavljačima i sl.
• informacije o mogućim pravnim procesima (građanski, radni, porezni, upravni itd.)

Kupac često provjerava vjerodostojnost podataka dobivenih u sklopu Due Diligencea, kao i valjanost očekivane kupoprodajne cijene, uz uključivanje raznih konzultanata.

Revizori i odvjetnici uključeni u akviziciju poduzeća obično su uključeni u optimizaciju pravnih i poreznih aspekata transakcije. Važna temeljna odluka u tom smislu je izbor između Share Deal-a i Asset Deal-a. Pri kupnji udjela u pravilu je očuvano porezno okruženje preuzete tvrtke te je stoga manje mogućnosti optimizacije od izravne kupnje dijela imovine. S Asset Deal-om moguće je, primjerice, isključiti određenu imovinu i obveze iz transakcije, čime se smanjuju plaćanja poreza.

Jedna od prednosti Share Dealsa je ta što se menadžment ciljnog društva može isključiti iz izravnog utjecaja na izvršenje i izvršenje transakcije te je istovremeno moguće izbjeći utjecaj postojećih sukoba interesa između vlasnika i uprave poduzeća. Tako se neprijateljska preuzimanja javljaju u pravilu u obliku dioničkih poslova, budući da su usmjerena izravno protiv interesa uprave. Istodobno, postoji opasnost da preostali manjinski dioničari ospore prava kupca i zakompliciraju transakciju.

U SAD-u se financiranje akvizicija (osobito neprijateljskih) često provodi plasmanom (prodajom) visokoprofitabilnih vrijedni papiri (Kvazi- Vlasnički kapital, Starudija Obveznice), dok se stupanj zaduženosti poduzeća značajno povećava. Da, jedan od poznate metode financiranje – Leverage Buy Out (LBO) prisiljava menadžment na poduzimanje radikalnog programa restrukturiranja tvrtke ( Restrukturiranje), nužna za osiguranje mogućnosti ispunjavanja obveza po visokim kamatama povećanjem profitabilnosti poslovanja, čime se sprječava mogući stečaj poduzeća. Pritom se često u manjoj mjeri vodi računa o interesima zaposlenika, kupaca i dobavljača.

Spajanja i akvizicije trenutno su jedan od ključnih aspekata poslovanja investicijskih društava i banaka koje pružaju savjetodavne i druge usluge u području korporativnih financija.

Osim toga, usluge organiziranja spajanja i akvizicija, uz investicijske banke, pružaju i specijalizirani odjeli univerzalnih banaka i konzultantskih tvrtki te pravne i specijalizirane tvrtke ( M& A- Butik). Oni obično zastupaju interese jedne od uključenih strana i pružaju podršku klijentu u svakoj fazi procesa. Nasuprot tome, brojne tvrtke (brokeri) posreduju između uključenih strana i u pravilu od svake strane dobivaju naknadu. Njihovi napori koncentrirani su uglavnom na uspostavljanje kontakata i ograničeni su u većini slučajeva na transakcije male vrijednosti i lokalne prirode.

Zbog zakonskih ograničenja transakcija korištenjem povlaštenih informacija, tvrtke i banke primorane su odvojiti savjetodavne djelatnosti od vlastitog i drugih operacija na tržištu. Kao rezultat toga, pojavila se posebna korporativna i industrijska kultura u području spajanja i akvizicija.

Profesionalni konzultanti imaju detaljno znanje o nacionalnim i međunarodnim običajima spajanja i preuzimanja, što im omogućuje učinkovitiju organizaciju i provedbu procesa preuzimanja. Njihove aktivnosti u pravilu uključuju, uz strateško savjetovanje (konkretno, strukturiranje procesa akvizicije, procjena vrijednosti poslovanja, prikupljanje informacija o potencijalnim investitorima, pregovaranje, informacijsku podršku klijentima), i tehničku izvedbu transakcije. .

Angažiranjem konzultanata uključene strane nastoje izbjeći nepotrebna kašnjenja u transakcijama, nepovoljne uvjete ugovora, moguće rizike odgovornosti, kao i probleme postugovorne integracije, što u konačnici pomaže maksimiziranju/minimiziranju prodajne cijene/cijene akvizicije. Osim toga, kupljena tvrtka često angažira konzultante za provođenje zaštitnih mjera ( Anti Racija), ili provjeriti valjanost predložene cijene.

Specijalizirane tvrtke u području pružanja usluga spajanja i akvizicija u pravilu uspješno posluju na tržištu zbog određene industrijske ili regionalne specijalizacije, kao i prilikom obavljanja transakcija srednje veličine. Zauzvrat, specijalizirani odjeli univerzalnih komercijalnih banaka često pružaju slične usluge korporativnim klijentima kao jedan od elemenata cjelovite usluge.

Konzultanti djeluju kao partner menadžmentu tvrtke, pružajući podršku u upravljanju procesom kupnje/prodaje poslovanja koristeći svoje stručno znanje o tehničkoj izvedbi transakcije i specifičnostima industrije.

Kvaliteta konzultanta određena je njegovom sposobnošću određivanja najbolji uvjeti provedba transakcije. Bitna je i takozvana kompetencija zatvaranje, tj. sposobnost u odlučujućem trenutku potaknuti klijenta da stvarno izvrši transakciju. Uspješno provođenje spajanja i preuzimanja zahtijeva, uz stratešku kompetenciju i tehničko poznavanje detalja procesa, i sposobnost privlačenja različitih stručnjaka (odvjetnika, revizora, itd.) za optimizaciju pravnih i poreznih aspekata transakcije.

Odabir konzultanta provodi se pažljivom selekcijom ( Ljepota Natjecanje). Svi podnositelji zahtjeva u pravilu dobivaju standardizirani paket informacija o planiranoj transakciji s ponudom za predstavljanje tvrtke za sudjelovanje u natjecanju. Procjena atraktivnosti određene tvrtke kao konzultanta u planiranoj transakciji provodi se na temelju rasprave o sljedećim aspektima:

• Plan projekta: korak po korak opis transakcije s rokovima za dovršetak svake faze, sudjelovanje (uključivanje) zaposlenika tvrtke i prisutnost projektnog tima na licu mjesta.
• Transakcijski partner: odabir mogućih kandidata za transakciju, mogući motivi stjecanja i sukladno tome prodaje, registracija procesa.
• S specifičnosti projektnog tima: sastav i dostupnost potrebnog iskustva među zaposlenicima (poznavanje industrije, sposobnost obavljanja dodijeljenih zadataka), preporuke ( Staza Snimiti), mogućnost privlačenja dodatnih stručnjaka (pravnika, stručnjaka za menadžment itd.).
• Iznos naknade .

Sastavljanje ugovora o pružanju konzultantske usluge provodi nakon što je tvrtka dobila odgovarajuće upute ( Angažman Pismo) za sudjelovanje u transakciji.

Konzultantova naknada obično se sastoji od naknade čiji iznos ovisi o uspjehu transakcije („naknada za uspjeh”). Na primjer, kod stečenih tvrtki on je postavljen kao određeni postotak prihoda od prodaje. Ako je transakcija relativno male vrijednosti, u pravilu se propisuje minimalni iznos naknade za njezinu uspješnu provedbu ( Minimum Uspjeh Pristojba). Akviziterske tvrtke često prilikom angažiranja konzultanata daju financijske poticaje za plaćanje niže kupoprodajne cijene, kao što je postotak povrata razlike između maksimalne očekivane cijene plaćanja i stvarno plaćene cijene. Treba napomenuti da je Lehmanova ljestvica ( Lehman), uspostavljajući pravilo 5-4-3-2-1. Dakle, iznos naknade je 5% za prvi milijun, 4% za drugi milijun, 3% za treći milijun, 2% za četvrti milijun i 1% za ostatak kupoprodajne cijene. Trenutačno se ovo pravilo barem koristi kao početna točka u pregovorima o naknadama. U isto vrijeme, naknade za velike transakcije na tržištima u razvoju ( U nastajanju Tržišta) često dolazi s višim naknadama, dok manje trgovine na zrelim tržištima mogu imati nižu cijenu.

Uz veličinu transakcije, na visinu naknade utječe i niz drugih čimbenika, poput složenosti transakcije, očekivanog razdoblja spajanja, reputacije konzultanta i ukupne isplativosti projekta.

Uz naknadu naveden je i iznos akontacije ( Držač Pristojba), koja se uračunava u naknadu nakon uspješnog završetka transakcije, a također se vraća dodatni troškovi(putni troškovi, troškovi informacijske podrške i dr.). U nekim slučajevima je propisana visina naknade (provizije) u slučaju (prijevremenog) odbijanja završetka projekta od strane naručitelja ili suprotne strane (obično naknada po satu).

Stvaranje vrijednosti

Rast vrijednosti poduzeća u velikoj mjeri pretpostavlja prisutnost vrijednosno orijentiranog upravljanja korporativnim investicijskim portfeljem, uklj. prilikom kupnje i prodaje, kako materijalne tako i nematerijalne imovine. U tom smislu, spajanja i akvizicije nisu same po sebi krajnji cilj transformacije, one su uvijek samo sredstvo za postizanje cilja.

Procjena predloženog spajanja i akvizicije počinje s detaljna analiza natjecateljsko okruženje. Proizvodi ga naš vlastiti dizajnerski tim ili uz pomoć konzultanta.

Istovremeno, povećanje vrijednosti poduzeća, kao i potencijalne prijetnje njegovog smanjenja, nalaze se i na aktivnoj i na pasivnoj strani bilance poduzeća.

Konkretno, sljedeće točke i čimbenici su od najveće važnosti u bilanci imovine poduzeća:

• Zemljopisna veličina tržišta i veličina tržišta povezana s proizvodom (određena, između ostalog, mogućnošću pojave ili dostupnosti zamjenskih proizvoda i stupnjem zamjenjivosti, tj. cjenovnom i unakrsnom elastičnošću potražnje);
• Zrelost asortimana proizvoda i preferencija kupaca;
• Potencijal za konkurente da prošire produktivnost i asortiman proizvoda (kratkoročna i dugoročna cjenovna elastičnost ponude), kao i druge konkurentske snage i slabosti;
• Prisutnost ulaznih prepreka na mjerodavnom tržištu;
• Konkurentski uvjeti i uvjeti ponude na tržištima faktora proizvodnje, kao i troškovi povezani s preprekama za izlazak s tržišta;
• Zakonska i druga (uključujući politička) ograničenja tržišne aktivnosti poduzeća (politika tržišnog natjecanja, administrativna intervencija, itd.).

Na pasivnoj strani bilance poduzeća potrebno je posebno uzeti u obzir sljedeće čimbenike:

• Utjecaj troškova kapitala i mogućnost promjene strukture kapitala;
• Profitabilnost poduzeća i rizik od bankrota;
• Buduće porezne obveze;
• Prednosti i nedostaci korištenih metoda financiranja;
• Pristup financijskim tržištima.

Akvizicije se općenito mogu temeljiti na ekonomskim i financijskim motivima. Financijske koristi mogu neizravno pridonijeti nižim troškovima kapitala, povećanju budućih neto novčanih tokova (Netto-Cash Flows) i povećanju vrijednosti tvrtke. Među ekonomskim poticajima glavni je sinergijski učinak, kao i niz drugih potencijalnih mogućnosti, uključujući:

• Ostvarivanje ekonomije razmjera i sukladno tome smanjenje fiksnih troškova (Economies of Scale);
• Smanjenje troškova širenjem asortimana proizvoda (Economies of Scope) ili integracijom proizvodnih aktivnosti duž lanca vrijednosti (Economies of Vertical Integration).
• Prednosti specijalizacije i efekti smanjenja troškova u operativnim ili administrativnim područjima;
• Dobivanje novih prodajnih kanala za proizvode i omogućavanje pristupa neiskorištenim (novim) tržištima i tehnologijama;
• Povećanje tržišne kontrole, povećanje tržišnog udjela - uzimajući u obzir moguće negativne političke i zakonodavne posljedice koje ograničavaju korištenje tržišne moći (primjerice, ograničenja tržišnog natjecanja);
• Povećanje prepreka ulasku na tržište za potencijalne konkurente stvaranjem viška kapaciteta, dodatnom diferencijacijom proizvoda itd.;
• Poboljšanje kvalitete upravljanja u preuzetom (ciljnom) poduzeću.

Treba napomenuti da su ekonomske koristi akvizicije često kombinirane s gubicima u operativnoj učinkovitosti zbog poteškoća u integraciji različitih korporativnih kultura. Osim toga, usložnjavanjem kombinirane strukture dolazi do povećanja administrativnog aparata, birokratizacije i smanjenja poslovne aktivnosti pojedinih odjela.

Glavni preduvjet spajanja i akvizicija je u konačnici različita procjena vrijednosti objekta od strane kupca i prodavatelja. Ponekad je to isključivo zbog pogrešne procjene. Dugoročno gledano, valjanost transakcije povezana je s pretpostavkom da kupac može bolje realizirati ekonomski i financijski potencijal rasta poduzeća. Istodobno, različita empirijska istraživanja pokazuju da dioničari preuzetih poduzeća u pravilu imaju više koristi od transakcije, dok kupac često ne može značajno poboljšati svoju profitabilnost u dužem razdoblju. To se može objasniti, na primjer, činjenicom da prodavatelj često može staviti u džep moguća povećanja vrijednosti kao dio pregovora o cijeni.

Kupac i stečeno poduzeće mogu poslovati na istom tržištu ( horizontalno spajanje), uključeno različite faze stvaranje dodane vrijednosti ( vertikalna) ili na nepovezanim tržištima ( konglomerat e). U horizontalnim i vertikalnim spajanjima prevladavaju izravne ekonomske prednosti, dok se u konglomeratskim transakcijama često pravdaju financijskim prednostima. Međunarodne transakcije (izravna strana ulaganja) imaju relativno veće tekuće troškove ( Upravljanje naa Udaljenost) i često dovode do povećane konkurencije i restrukturiranja poduzeća lociranih na lokalnom tržištu.

Potencijalni rast vrijednosti poduzeća može se povezati ili s organskim razvojem kroz ulaganja (interni rast) ili putem akvizicija (eksterni rast). Atraktivnost akvizicije raste kako konkurentske prednosti poduzeća postaju složenije ( Natjecateljski Prednost).

Akvizicije često zahtijevaju kraće vremensko razdoblje za razvoj novih proizvoda i stoga ulazak na nova tržišta, a često uključuju niži poslovni rizik. Međutim, kao što je već navedeno, problemi integracije mogu dovesti do manjih povećanja vrijednosti u srednjoročnom i dugoročnom razdoblju u usporedbi s organskim rastom.

Proces spajanja i preuzimanja iz perspektive prodavatelja

Pogledajmo neke od najvažnijih faza spajanja i akvizicija.

Prodavatelj je zainteresiran za maksimiziranje prihoda od prodaje poslovanja i stoga ima poticaj postaviti previsoke buduće novčane tokove. S tim u vezi, uloga konzultanta u pripremi transakcije je provjeriti pouzdanost (Due Diligence) različitih podataka poduzeća (bilance, izvješća o dobiti i gubitku, planiranog novčanog tijeka) i dovesti ih u sklad sa stvarnošću. Osim toga, konzultant je odgovoran osigurati da informacije o predloženoj prodaji poslovanja budu dostupne trećim stranama. Važno je da podaci o tvrtki koja se prodaje nisu u suprotnosti s drugim informacijama o tržišnoj poziciji i strategiji tvrtke. Konzultant potom utvrđuje vrijednost tvrtke koju klijent uzima u obzir pri izračunu potencijalne sinergije (Synergy) te služi kao temelj za nadolazeće pregovore o ukupnoj vrijednosti transakcije.

U praksi konzultant sastavlja ugovor s klijentom na način da se rizik odgovornosti za pogreške ili nezadovoljavajuće rezultate pripreme transakcije u mnogim slučajevima prebacuje na pleća prodavatelja. To svakako pomaže u poboljšanju kvalitete informacija koje klijent pruža.

Konzultant potom u suradnji s klijentom kreira informacijski memorandum (u žargonu industrije, Equity Story) koji sadrži ključne bilančne stavke te opis tržišne pozicije tvrtke, njezine strateške prednosti i moguće smjerove potencijalnog razvoja poslovanja potencijalnih kupaca. Središnji kvalitativni kriteriji su pouzdanost, cjelovitost i uvjerljivost informacija, uklj. prikaz mogućih scenarija razvoja poduzeća.

Cilj klijenta je što potpunije identificirati i informirati skupinu mogućih kupaca. Stoga se pri identificiranju potencijalnih kupaca zainteresiranih za kupnju konzultant koristi širokim spektrom profesionalnih izvora informacija, uključujući različite baze podataka, industrijske publikacije, izložbe, referentne agencije i internet.

Konzultant priprema početni popis potencijalnih kupaca (tzv. Dugi popis), uklj. sastavlja se njihov profil, procjenjuju se financijske prilike za ulaganje kapitala, strateška kompatibilnost i uzimaju u obzir drugi čimbenici za svaku konkretnu transakciju važni kriteriji ovisno o veličini ovog popisa tvrtki. Zatim se zajedno s klijentom razvrstavaju u skupine po određenim odabranim kriterijima; Pritom je preporučljivo fokusirati se na potencijal za ostvarivanje sinergije, jer će to pridonijeti postizanju veće prodajne cijene poslovanja u narednim pregovorima.

Odabranim potencijalnim kupcima šalje se ponuda s anonimiziranim ključnim podacima o tvrtki koja se prodaje (tzv. kratki profil) kako bi se utvrdio njihov mogući interes za kupnju tvrtke.

Ako je odgovor pozitivan, tvrtke zainteresirane za kupnju dobivaju informacijski memorandum. Prethodno potpisuju ugovor o povjerljivosti, koji propisuje obvezu stranaka da ne otkrivaju podatke dobivene tijekom pregovaračkog procesa. Na primjer, propisano je da je u slučaju prijevremenog prekida pregovora potrebno vratiti ili uništiti sve primljene dokumente.

Potencijalni kupci se, nakon zaprimanja informativnog memoranduma, pozivaju da u određenom roku dostave svoje prijedloge (bez obveze) transakcije, na temelju kojih prodavatelj preliminarno utvrđuje najatraktivnije kandidate. Istovremeno, prodavatelj mora osigurati da se ne smanji konkurencija između potencijalnih kupaca, a time i predložena kupoprodajna cijena tvrtke.

U sljedećoj fazi potencijalni kupci imaju priliku detaljnije proučiti tvrtku (Due Diligence), uklj. provodi se inspekcija poduzeća, organizira sastanak s upravom, a također im se osigurava soba (Data Room) s pristupom činjeničnim (pravnim, financijskim i drugim) informacijama o poduzeću.

Opseg i kvaliteta informacija koje prodavatelj daje u ovoj fazi je, naravno, od velike važnosti, budući da njegovo prikrivanje važna informacija, u pravilu, doživljava se negativno i smanjuje interes kupaca za transakciju. S druge strane, visoka transparentnost može dovesti do dostupnosti važnih informacija konkurentima.

Nakon što je Due Diligence završen, potencijalni kupci dorađuju i ponovno dostavljaju svoje prijedloge transakcija, koji služe kao polazište za daljnje pregovore. U pravilu se organizira zatvorena dražba (Sealed Bid Auction) u kojoj se pristigle ponude ne objavljuju javno, broj kupaca i stupanj konkurencije između njih na kraju dražbe također ne objavljuje prodavatelj. Prodavatelj objavljuje najvišu ponudu, a zatim se održava nova dražba. U pravilu, ovaj oblik nadmetanja pomaže poboljšati prethodnu ponudu kupaca, u skladu s idejom prodavatelja o razini (ili višoj) minimalne transakcijske cijene.

Kao rezultat dražbe, prodavatelj odabire najbolju ponudu i obvezuje se prekinuti pregovore s ostalim kupcima. Osim toga, moguće je da potencijalni kupac postavi atraktivnu ponudu tijekom postupka nadmetanja (Preferred Bidder). Ako je od samog početka isključena mogućnost natjecanja s drugim kupcima za bolju ponudu (Preemptive Bid), prodavatelj izravno prelazi u završnu fazu transakcije.

Potencijalni prodavatelj u završnoj fazi transakcije, u pravilu, nalaže svojim revizorima i odvjetnicima provođenje daljnjeg Due Diligencea kako bi dodatno provjerili prethodno dobivene podatke koji predstavljaju osnovu za konačni kupoprodajni ugovor. Istovremeno se analiziraju trenutni podaci u usporedbi s podacima prvog Due Diligencea te se daje opis financijske i ekonomske situacije preuzetog poduzeća. U tom razdoblju potencijalni kupac zadržava slobodan pristup svim internim informacijama tvrtke.

Tijekom ove faze obje ugovorne strane razgovaraju o svim informacijama vezanim uz transakciju.

Konačna cijena može značajno odstupati od one ugovorene u predugovoru ukoliko se ponovljenim Due Diligence-om otkriju novi značajni podaci o predmetu prodaje.

Završetak transakcije (Closing M&A Deals) povezan je s plaćanjem ugovorene cijene. Istodobno, ugovorne strane mogu potpisati niz dodatnih sporazuma prilikom sklapanja ugovora, koji, na primjer, predviđaju ograničenje tržišnog natjecanja među tvrtkama, posebice prodavatelju je zabranjeno poslovanje u istoj djelatnosti tijekom određenog razdoblja. određeno razdoblje ili krivolov zaposlenika prodanog poduzeća nije dopušten. Istovremeno, kupci nastoje spriječiti curenje važnih informacija konkurentima.

Zaključno, treba napomenuti da se raspodjela rizika tijekom spajanja i akvizicija može prilagoditi uključivanjem različitih obveza u ugovor, uklj. davanje jamstava u korist kupca. Kao rezultat toga, konačni rezultat transakcije može značajno pogoršati položaj prodavatelja te se s tim u vezi razlikuje prodajna cijena navedena u ugovoru i de facto plaćena od strane kupca.

Samo velike, međunarodne tvrtke i projekti donose glavnu korist državi i vlasnicima. Kako više društva, to je isplativija, što znači da je širenje uspješne tvrtke dio standardnog procesa razvoja. Ako ste ambiciozni čelnik tvrtke, tada morate biti spremni ući u spajanja i akvizicije (M&A).

Što je M&A i koje su njegove značajke?

M&A transakcija jedna je od najpopularnijih vrsta transakcija u području poduzetništva. Skraćenica je kratica za “mergers and acquisitions”, što znači spajanja i akvizicije.

M&A je skup zadataka koji imaju za cilj glatko spajanje jedne tvrtke s drugom ili nekoliko poduzeća u jedno. Takvi se ugovori mogu sklapati u različite svrhe - radi proširenja postojeće tvrtke, otvaranja novih podružnica u drugim gradovima ili državama ili bolje optimizacije proizvodnje. Najčešće to pomaže u rješavanju problema kao što je loš sustav za isporuku proizvoda potrošaču, na primjer, kada se povećava količina proizvodnje.

Postoji nekoliko vrsta spajanja i preuzimanja:

• Horizontalno. Ove vrste spajanja i akvizicija događaju se između tvrtki koje proizvode slične proizvode. Ovaj zadatak se provodi s ciljem povećanja obujma proizvodnje i prodaje robe na novim teritorijima. Često će se ovaj zadatak obavljati kako bi se "izbacili" regionalni konkurenti na tržištu, koji bi se na kraju mogli razviti u veću tvrtku. Na primjer, veliki lanac trgovina djeluje u nekoliko regija Kijeva. Prodaju sportsku opremu, ali kako bi proširili svoje aktivnosti kupuju veliku trgovinu od druge tvrtke. Nakon toga tvrtka mijenja predznak, uvodi nove standarde poslovanja, rebrandira i pokreće istu trgovinu s istim proizvodom (ili nadopunjuje asortiman vlastitim proizvodima). Tako se tvrtka neće morati otvarati od nule, tražiti klijente i tražiti svoju nišu na tržištu.
• Okomito. Proces preuzimanja i spajanja koji uključuje tvrtke sa sličnim, ali ne identičnim područjima djelovanja. Na primjer, tvrtka koja se bavi proizvodnjom mliječnih proizvoda odlučuje kupiti tvornicu za pakiranje mlijeka. To će biti korisno za tvrtku jer neće morati ovisiti o isporukama i dobavljačima. Osim toga, bit će moguće smanjiti trošak konačnog proizvoda, jer će trošak robe biti niži.
• Paralelno. Akvizicija se događa između tvrtki koje su uključene u isti proces na različitim mjestima. Na primjer, tvrtka za rudarstvo ugljena, kao i povezano poduzeće za njegovo obogaćivanje. To će također maksimalno pojednostaviti postupak i smanjiti troškove robe.
• Konglomerati je mreža tvrtki koje se bave širokim spektrom roba i usluga. Najčešće su potpuno nepovezani jedni s drugima. Primjeri bi bile organizacije Elona Muska ili Richarda Bransona. U jednoj tvrtki, pod vodstvom jedne osobe, postoji nekoliko tvrtki - dobrotvorni centri, marketinške agencije, tvornice za proizvodnju mlaznih zrakoplova i drugo. Ovo je vrlo zgodno, jer ako se jedno poduzeće zatvori, glavna tvrtka neće pretrpjeti značajne gubitke, već će ostati na tržištu.

Kako izbjeći pogreške tijekom M&A transakcija?

Ako M&A transakciju provedete bez odgovarajuće pripreme ili nedovoljno pratite proces, spajanje vam može donijeti veliki broj problema. Da biste izvukli najveću korist, morate izbjegavati male pogreške.

1. Reakcija tima. Naravno, nakon kupnje druge tvrtke, menadžer se može suočiti s negativnom reakcijom tima. Možda neće razumjeti ili prihvatiti novi sustav upravljanja, a također ne podržavaju politike vaše tvrtke. Problem ne smijete ignorirati, jer zaposlenici možda neće dobro obavljati svoj posao, a rezultat ćete primijetiti tek nakon nekoliko mjeseci, kada gubici budu veći od prihoda. Koristite različite načine komunikacije sa svojim timom - psihološke pristupe, prekvalifikaciju stručnjaka, pa čak i otpuštanje onih koji ne mogu raditi svoj posao.
2. Razumijevanje osnova poslovanja. Menadžeri velike tvrtke danas neće moći u potpunosti funkcionirati na tržištu bez minimalnog razumijevanja poslovanja. A ako počnete sklapati poslove bez tog znanja, to će dovesti do činjenice da potencijalni partneri mogu učiniti ugovor isplativijim za sebe.
3. Pitanje stečenog brenda nakon spajanja.Često jedna tvrtka kupuje drugu, koja je popularnija i ima "glasan" brend. Tada morate donijeti odluku - ostaviti ga ili zamijeniti svojim. Ako izvodite metodu horizontalnog pripajanja, bilo bi bolje naziv tvrtke zamijeniti svojim, a kod vertikalnog pripajanja obrnuto. U drugoj opciji niste bili konkurencija, a područje rada druge tvrtke je malo drugačije, tako da najvjerojatnije već ima određenu reputaciju i stalne kupce.

M&A transakcija izvrsna je prilika za proširenje tvrtke, stjecanje partnera i povećanje opsega poslovanja.

Sadašnji sustav proizvodnje, trgovine i potrošnje temelji se prvenstveno na velikim nacionalnim i međunarodnim tvrtkama. Divovske korporacije proizvode između 65 i 75 posto svjetskog BDP-a. Slogan “više je isplativije” ne odnosi se samo na akviziciju kućanske kemikalije, ali i posao, stoga je veličina poduzeća neraskidivo povezana s njegovom profitabilnošću, održivošću i učinkovitošću. Poznato je da je isplativo kupovati sirovine u velikim količinama, a međunarodni poslovni divovi nisu podložni političkim krizama u pojedinim zemljama. Razvoj vaše tvrtke na globalnoj razini cilj je svakog vizionara i ambicioznog lidera.

Postoje različiti načini širenja poduzeća, a jedan od njih je transakcija spajanja i akvizicije ili, kako se još naziva, M&A.

Što je M&A transakcija? Na engleskom jeziku ova kratica označava mergers and acquisitions, što se doslovno prevodi kao spajanja i preuzimanja. Riječ je o skupu mjera usmjerenih na integraciju jedne tvrtke u drugu, njihovo spajanje ili spajanje većeg broja tvrtki. Ciljevi ovakvih operacija mogu biti različiti - širenje poduzeća, stjecanje novih maloprodajni prostor, optimizacija proizvodnje, posebice poboljšanjem sustava opskrbe sirovinama i isporuke konačnog proizvoda potrošaču.

Postoji nekoliko vrsta spajanja i akvizicija:

• Horizontalno. Takva spajanja i preuzimanja provode se između tvrtki koje proizvode isti proizvod kako bi se proširio opseg proizvodnje i distribucije. Vjeruje se da se to radi kako bi se uništili konkurenti, ali to nije sasvim točno. Umjesto toga, takve akvizicije pružaju dodatne mogućnosti i proširuju sferu utjecaja. Tako veliki lanac može kupiti već postojeće trgovine s istim asortimanom (obuća, telefoni, namirnice), promijeniti znak, rebrendirati i nastaviti pružati kupcima iste usluge, ali pod svojim brendom. To je korisno jer tvrtka ne traži nove klijente, ne pokušava pronaći nišu na već pretrpanom tržištu, već "kupuje" klijenta zajedno s konkurentom.
• Okomito. Ove su transakcije osmišljene kako bi proizvođači robe učinili proces proizvodnje i opskrbe profitabilnijim i kontroliranijim. Na primjer, tvrtka za proizvodnju odjeće kupuje tvornice za proizvodnju tkanina, dodataka, šivaći strojevi, trgovine za prodaju svoje robe i špeditersku tvrtku za isporuku. Tako korporacija postaje neovisna, neovisna o dobavljačima i transportnim tvrtkama. Same sirovine su također jeftinije zbog nepostojanja marža, a trošak proizvoda je smanjen.
• Konglomerati. Kombiniraju tvrtke sa različite vrste robu i usluge koje nisu međusobno povezane. Na primjer, to može biti tvornica ribljih konzervi, kurirska služba ili metalurško poduzeće. Takvo je partnerstvo prikladno jer pomaže jednom od partnera da ostane na površini u slučaju privremenih poteškoća povezanih s gubitkom interesa za proizvod koji se proizvodi ili krize u određenoj industriji.
• Paralelna spajanja. Proizvedeno između poduzeća koja proizvode robu koja je dio istog procesa ili srodnu robu. Na primjer, poduzeća za rudarenje i preradu ugljena.

Zašto su potrebna spajanja i akvizicije?

Kao što ste već primijetili, prioritetni ciljevi spajanja i akvizicija mogu se razlikovati ovisno o njihovoj vrsti. Ali u opći nacrt prisutni su u svim slučajevima M&A transakcija.

Prije svega, svaka tvrtka koja preuzima ili pripaja nastoji sinergijski učinak- učinkovitiji rad zbog međusobnog pojačanja. Taj se učinak može pokazati pomoću formule 1+1=3. Dakle, nakon spajanja, dvije tvrtke mogu značajno smanjiti troškove upravljanja ukidanjem identičnih pozicija i spajanjem pojedinih odjela u jedan. Osim toga, sve tvrtke u konglomeratu mogu učiti jedna od druge najbolje prakse: na primjer, jedna je razvila učinkovitiji računovodstveni sustav, druga je razvila logistiku, a treća je razvila ljudske resurse. Objedinjujući sve najuspješnije razvoje i implementirajući ih u upravljanje nakon spajanja, možete postići ubrzani rast dobiti i maksimalno optimizirati svoj rad. Također je korisno tijekom spajanja kombinirati različite resurse koje nova poduzeća donose sa sobom - sirovine, stručnjake, gotovu marku, tehnologiju. Osim toga, kako tvrtka raste, postaje konkurentnija i jača.

Faze M&A transakcije

1. Prvo, morate procijeniti atraktivnost samog posla - hoće li donijeti koristi ili će stečeni objekt postati mrtav teret? Je li tvrtka u ovoj fazi spremna za integraciju s drugim poslovnim subjektom? Hoće li ova suradnja biti uspješna za sve strane? Ponekad je odluka o spajanju ili pripajanju nužna za spas tvrtke – ovdje također treba analizirati je li odabrani način izlaska iz krize ono što tvrtki treba. Ima mnogo toga za razmotriti s obje strane i spajanja i akvizicije. Kupnja konkurenta uvijek donosi dodatne financijske i organizacijske troškove, a slabiji kupac je na rubu velikih promjena - promjena menadžmenta, promjena procesa, gubitak neovisnosti. U ovoj fazi se procjenjuje tvrtka i donosi se presuda o svrsishodnosti spajanja ili akvizicije s ciljem povećanja vrijednosti konačnog objekta.
2. Nakon donošenja odluke kreće potraga za partnerima, kupac traži metu za preuzimanje i biraju se kandidati za spajanje dviju tvrtki. Sada treba analizirati kompatibilnost dviju budućih komponenti jedne cjeline, mogućnost njihove brze i bezbolne integracije. Procjenjuju se izgledi za zajednički razvoj, analizira tržište prodaje, nazivi i kvaliteta proizvedene robe, te mogućnosti potrebne reorganizacije.
3. Treća faza je dublji nastavak druge. Prilikom odabira cilja provodi se temeljita analiza cjelokupne imovine, izračunavaju se troškovi nabave i integracije objekta te procijenjena vrijednost tvrtke nakon konsolidacije.
4. Zatim počinje faza pregovora. Postoje dva načina preuzimanja odabrane tvrtke. Prvi, najbrži i svima najpovoljniji su pregovori čiji je logičan završetak sklapanje posla. Ukoliko ciljno društvo ne želi ući u konsolidaciju, preuzimatelj počinje otkupljivati ​​dionice i imovinu ciljanog društva kako bi ih iskoristio kao polugu za daljnji utjecaj na vlasnike društva. Prilikom sklapanja bilo kojeg posla važno je unaprijed razmisliti o svim detaljima, osobito ako se pregovori odvijaju na neutralnom teritoriju: pobrinite se za pouzdan prijevoz i udobnu sobu za sastanke. Prilikom planiranja partnerstva svaki je detalj bitan veliki značaj.
5. Kada je dogovor obavljen, preostaje još samo službeno objaviti spajanje i započeti proces integracije. Njegovo trajanje i složenost ovise o tome koliko su različiti početni pokazatelji i kakav rezultat menadžment planira postići: potpunu, djelomičnu ili minimalnu integraciju.

Kako izbjeći pogreške prilikom širenja korporacije?

Kod spajanja i akvizicija uvijek postoje rizici koji proizlaze iz nedorečenosti ciljeva kupca i nespremnosti na neke neizbježne procese.

1. Ljudski faktor. Preuzimač će se svakako suočiti s reakcijom tima preuzete tvrtke - neki stručnjaci mogu otići, drugi neće htjeti podržati politiku nove uprave. Potrebno je unaprijed odlučiti je li novi vlasnik spreman na gubitak zaposlenika, hoće li poduzeti potrebne mjere da se minimalizira Negativne posljedice. Ili su kadrovi jedan od stečenih resursa i potrebno ih je zadržati uz pomoć povećanja pozicije, plaće i izgleda za karijeru.
2. Razumijevanje poslovanja. U suvremenom poslovnom svijetu najčešći su konglomerati istovrsnih ili sličnih tipova poduzeća. I to s dobrim razlogom - kako bi se učinkovito upravljalo kupljenim konstruktorom drugačije vrijeme poduzeća, morate ih znati kompetentno implementirati u okvire vlastitog poslovanja. A za to je potrebno duboko i detaljno razumjeti sve zamršenosti rada određenog poduzeća. Kada kupujete novu nekretninu, važno je temeljito znati kako ona funkcionira.
3. Trebam li zadržati marku? Ova odluka je od velike važnosti, budući da potpuna integracija u svoju strukturu tvrtke s dobro etabliranim brendom i dugom poviješću može dovesti do ne sasvim očekivanog rezultata - uostalom, dio kupoprodajne cijene formiran je upravo zbog popularnosti marka. Oduzimanje imena integriranoj tvrtki ponekad je isto što i bacanje imovine u smeće.
4. Što se točno očekuje od akvizicije ili spajanja? Svaka pojedinačna tvrtka ne preuzima se samo u svrhu širenja, već u svrhu širenja u određenom smjeru. Postoji mnogo opcija - povećanje maloprodajnog prostora, korištenje nove opreme, tehnologije, patenata, osoblja, zaštitnih znakova. Tvrtka se kupuje za jedan ili dva boda, ne može sa sobom donijeti sve odjednom. Ali preuzet će kvalitete koje nedostaju od tvrtke preuzimatelja. Je li ova akvizicija isplativa, je li sposobna dati kupcu željeni rezultat- odlučuje se u postupku preliminarne analize.
5. Da kokoš ne pojede lisicu. Morate jasno razumjeti koja je tvrtka vodeća. Događa se da je preuzeta tvrtka kadrovski i tehnološki jača, ali je zbog nestručnog upravljanja ili nesavjesnog financiranja u teškoj situaciji. Nakon što je primio potrebno punjenje, uvedena tvrtka može se pojaviti na vrhu i slomiti apsorber. Da se to ne dogodi, potrebno je pratiti potencijal cilja i provesti niz reorganizacija usmjerenih na međusobno jačanje, a ne samo na jačanje apsorbiranog objekta.

M&A transakcije su dobra prilika za širenje korporacije kroz postojeće strukture, iskoristite koristan razvoj kupljenih konkurenata i ojačajte svoje poslovanje. Ovo je težak proces koji zahtijeva dubinsku analizu i pažljivu pripremu. Pravilnim planiranjem i provedbom čitavog niza događaja, spajanje ili akvizicija postat će povoljna prilika za daljnji rast i prosperitet tvrtke.

Spajanja i akvizicije ili M&A pojam je širokog značenja. Uobičajeno je označavati transakcije za kupnju ili prodaju poduzeća ili poduzeća. Takav posao ili tvrtku nazvat ćemo target ili ciljna tvrtka, što je prijevod s engleskog target. Pokušajmo detaljnije razumjeti definiciju M&A transakcije. Dakle, prije svega, ovo je dogovor. I kao u svakoj transakciji, u transakciji spajanja i preuzimanja postoje dvije strane: kupac i prodavatelj.

Prodavač i kupac

Tko je kupac i prodavatelj u M&A transakcijama? Da bismo odgovorili na ovo pitanje, prvo pogledajmo kako su općenito pravno organizirana velika poduzeća, u našem primjeru ruska velika poduzeća.

Krajnji vlasnici svih tvrtki su ljudi ( pojedinaca) bili to mali dioničari s nekoliko dionica ili oligarsi s kontrolnim ili 100% udjelima. Često se nazivaju i krajnjim korisnicima ili jednostavno korisnicima.

Svoju imovinu i imovinu obično drže preko posredničkih holding kompanija, koje su najčešće registrirane u offshore jurisdikcijama kao što su Cipar ili Britanski Djevičanski otoci. Takva društva se nazivaju holding društva, skraćeno HoldCo, jer je njihova osnovna funkcija posjedovanje dionica drugih društava, odnosno njihovo držanje u bilanci. engleska riječ Držati znači držati.

Intermediate holding kompanije vlasnici su dionica matičnih holding kompanija, koje se mogu registrirati i u offshoreu iu Rusiji. Takva holding društva glavni su gospodarski subjekti poslovanja. Tu je koncentriran menadžment i na te tvrtke obično mislimo kada jednostavno kažemo Severstal ili Evraz.

Matične kompanije holdinga pak posjeduju udjele u tvrtki koja već izravno posjeduje imovinu i vodi poslovanje, a često se nazivaju operativnim društvima ili OpCos.

Ova shema vlasništva korak po korak naziva se lanac vlasništva ili lanac vlasništva. Potreban je prvenstveno za organizaciju poslovnog upravljanja, poreznu optimizaciju i očuvanje povjerljivosti krajnjih korisnika. U velikim transakcijama kupci i prodavatelji su pravne osobe, odnosno tvrtke koje posjeduju dionice društva koje se prodaje (u slučaju prodavatelja) ili će transakcijom postati njihovi vlasnici (u slučaju kupca) .

Pročitajte također: Pojam i obilježja gospodarskih sporova

Odnosno, ako se prodaju dionice holdinga, onda je prodavatelj posrednička offshore kompanija. Ako se prodaju dionice operativnog društva, tada je prodavatelj HoldCo, a ako se prodaje imovina, tada je prodavatelj OpCo. Dakle, kada kažemo prodavatelj ili kupac u kontekstu M&A transakcije, mislimo i na kupca ili prodavatelja izravno, tj. na holding ili operativno društvo, i na krajnjeg korisnika.

Pravno gledano, kupac ili prodavatelj je, naravno, tvrtka, ali sve odluke donosi korisnik. On u konačnici dobiva ekonomske koristi od transakcije, pa se najčešće misli na korisnika kada govorimo o prodavatelju ili kupcu u suštinskom, a ne u pravnom smislu.

Može postojati jedan prodavač i kupac ili ih može biti nekoliko. Na primjer, u poslu kupnje TNK-BP od strane Rosnjefta bilo je nekoliko prodavača: britanska tvrtka BP i konzorcij AAR, koji je zastupao interese nekoliko korisnika odjednom, grupa Alpha Mihaila Fridmana, grupa Acctss Leonarda. Blavatnik i Renova Viktora Vekselberga. A kupnjom nizozemske banke ABN AMRO nastao je konzorcij triju banaka: britanske RBS, nizozemske FORTIS i španjolske Santander.

Predmet transakcije

Dobili ste uvid u prodavače i kupce. Što je predmet M&A transakcije? Kao što je već spomenuto, M&A odnosi se na kupnju tvrtke ili posla. Što znači kupiti tvrtku ili posao? Ovdje postoje dvije opcije: kupnja dionica ili kupnja imovine ciljne tvrtke.

Velike transakcije najčešće se odvijaju u obliku kupnje i prodaje dionica. Kupnjom dionica kupac dobiva vlasništvo nad njima i pripadajuća korporativna prava kao što su pravo sudjelovanja u upravljanju društvom putem glasačkih prava te pravo sudjelovanja u raspodjeli dobiti, odnosno primanja dividende.

U tom slučaju mogu se steći sve dionice, odnosno 100%, kao i manjinski udio manji od 50% ili većinski udio veći od 50%. Ukoliko se stekne 100% udjela, kupac dobiva potpunu kontrolu nad upravljanjem i raspodjelom dobiti ciljnog društva. Pri kupnji manje od 100% dionica, prodavatelj također ostaje dioničar uz kupca.