Nowe sankcje mogą załamać kurs rubla. Nowe sankcje mogą załamać kurs rubla. Jeśli sankcje zostaną zniesione, dolar spadnie.

Niskie ceny ropy w połączeniu z sankcjami UE i USA utrzymują rosyjską gospodarkę w recesji. Jednak wraz z pojawieniem się nowej administracji w Białym Domu Rosja może mieć absolutnie uzasadnione nadzieje na zniesienie ograniczeń nałożonych zarówno przez Stany Zjednoczone, jak i Europę, piszą analitycy Morgan Stanley. Życie zapoznało się z głównymi „szacunkami” i korzyściami, jakie amerykańscy bankierzy przewidują dla rosyjskiej gospodarki na lata 2017–2018, i odkryło, że ekonomiści rosyjscy i amerykańscy mają odmienne poglądy na temat przyczyn recesji w krajowej gospodarce. Ci pierwsi bardziej wierzą w siłę cen ropy, drudzy w siłę sankcji.

Mocny rubel i tanie produkty

W przeciwieństwie do tradycyjnego poglądu, że recesja w rosyjskiej gospodarce jest przede wszystkim przyczyną spadku cen ropy naftowej, która zapewnia połowę dochodów budżetu, Amerykanie są innego zdania.

Winna jest oczywiście ropa, ale główna winę ponoszą właśnie sankcje nałożone w 2014 roku przez USA i kraje UE. Wręcz przeciwnie, nowa administracja Białego Domu stwarza duże „ryzyko i niepewność” co do tego, czy Stany Zjednoczone utrzymają te sankcje, zauważają w swoim raporcie „A co, jeśli amerykańskie sankcje osłabną?” analitycy amerykańskiego holdingu bankowego Morgan Stanley (dostępne dla Life).

- Administracja Donalda Trumpa, mimo swojego szczególnego zaangażowania w rozwój gospodarki Stanów Zjednoczonych, nie wyklucza i ocenia jako całkiem prawdopodobne ocieplenie relacji z Rosją jako ważnym partnerem w rozwiązywaniu konfliktów w Syrii i na Ukrainie– piszą analitycy. - Ponadto wiele amerykańskich i europejskich firm, zwłaszcza z sektora bankowego oraz naftowo-gazowego, od dawna wyrażało chęć wznowienia współpracy z rosyjskimi kolegami.

Jeśli do złagodzenia lub całkowitego zniesienia sankcji dojdzie na przykład już w pierwszej połowie 2017 roku, znacząco poprawi to sytuację nie tylko tych firm, ale także Rosji, są pewni bankierzy z Morgan Stanley, którzy zwrócili uwagę na kilka głównych korzyści z ocieplenia stosunków.

Przede wszystkim dotyczy to wzmocnienia rosyjskiej waluty – wraz ze zniesieniem sankcji do połowy 2017 roku Oczekuje się, że wzrost rubla wyniesie od 1,5 do 4,5% (do 56 rubli za dolara). Jednak dlaczego dokładnie rubel się wzmocni – z napływu kapitału do kraju lub z innych powodów – analitycy banku nie precyzują. Prawdopodobnie cała ich prognoza opierała się na tym, co stało się z rosyjską gospodarką bezpośrednio po wprowadzeniu sankcji, co zbiegło się ze spadkiem cen ropy.

Przykładowo, jeśli latem 2014 roku Bank Centralny podniósł stopę – od marca do września wzrosła ona z 6,5% rocznie do 9,5% – to w ciągu najbliższych dwóch lat, jeśli sankcje zostaną zniesione, Stopa Banku Centralnego spadnie z obecnych 10% do 7–7,5% w skali roku, Morgan Stanley jest pewny siebie.

Następnie, jak mówią, zgodnie z listą, zmniejszy się kapitalny lot z kraju – z ubiegłorocznych 15,4 mld dolarów do 5 miliardów dolarów, A napływ inwestycji, odwrotnie, wzrośnie o 4–4,5%. Oczekuje się, że wzrost inwestycji będzie w przeważającej mierze spowodowany ponownym dostępem rosyjskich firm do tanich (w porównaniu z azjatyckimi) zachodnimi liniami kredytowymi – piszą analitycy bankowi.

- Dostęp do pieniądza zwiększy także atrakcyjność inwestycyjną Rosji i zmniejszy inflację dla jej konsumentów, przewidują bankierzy.

Co ciekawe: zaledwie sześć miesięcy temu Morgan Stanley uważał, że odpływ środków w 2017 roku wzrośnie do 25 miliardów dolarów, a inflacja wzrośnie z ubiegłorocznych 5,4% do co najmniej 7%. Teraz, wraz z pojawieniem się Donalda Trumpa, jest odwrotnie: inflacja wyhamuje (z 5,4 do 4%), i nominalny Rosjanin PKB od jesieni (0,8% w 2016 r.) przejdzie do wzrostu w 2017 r do 1,7% rocznie. Bank uważa, że ​​takie zmniejszenie presji inflacyjnej umożliwi Bankowi Rosji obniżenie podstawowej stopy procentowej o dodatkowe 0,50–0,75%.

Morgan Stanley uważa, że ​​jego odwieczny satelita polityczny, czyli UE, pójdzie w ślady Stanów Zjednoczonych – w każdym razie brexit Wielkiej Brytanii, która dąży do poprawy stosunków z Rosją, oraz wstępne wyniki przyszłych wyborów we Francji i Niemczech dają powód z raportu wynika, że ​​tak jest.

Pracownicy branży naftowej i IT przygotowują się na rozwój

Beneficjentami zniesienia sankcji będzie jednak nie tyle rosyjska gospodarka, ile odgrywające w niej znaczącą rolę koncerny naftowe i informatyczne – uważa bank.

Dla pracowników naftowych jest to przede wszystkim zniesienie ograniczeń w pożyczaniu kapitału na Zachodzie i, co za tym idzie, obniżenie kosztów pożyczek. Przez poprzednie dwa lata mogły one polegać wyłącznie na bankach krajowych lub azjatyckich, co nieco podważyło wartość akcji i wielkość budżetów inwestycyjnych na przyszłe lata. Jeśli, czysto hipotetycznie, sankcje zostaną zniesione, wówczas spółki takie jak Rosnieft’ mogą słusznie liczyć na wzrost atrakcyjności swoich akcji, a co za tym idzie – kapitalizacji rynkowej – uważają analitycy bankowi. Oprócz dostępu do pieniędzy naftowcy będą mieli dostęp do amerykańskich technologii wydobycia „trudnej” ropy ze skał łupkowych i szelfowych, czyli wydobycia na morzu. Obecnie, w dużej mierze ze względu na nieopłacalność wierceń na morzu i stosunkowo niskie ceny ropy, wiercenia na morzu praktycznie nie są prowadzone.

Oprócz pracowników naftowych potencjalne korzyści ze zniesienia sankcji odniosą firmy, których działalność jest ściśle związana z IT i Internetem – uważa bank. Wyjaśnia to fakt, że ich duzi klienci zaczną wydawać więcej na oprogramowanie i duże kampanie reklamowe za granicą. Przede wszystkim jest to Yandex, który według przewidywań banku zwiększy swoją kapitalizację o 19%.

Sankcje są dobre dla budżetu, jeśli cena ropy wzrośnie

Jeśli jednak dla Dla informatyków i pracowników energetyki zniesienie amerykańskich ograniczeń przynosi same korzyści, ale dla rosyjskiego budżetu, co dziwne, sankcje, przynajmniej w 2017 roku, są wyjątkową korzyścią.

Faktem jest, że budżet na 2016 rok opierał się na dość konserwatywnych prognozach ceny ropy Ural na poziomie 40 dolarów za baryłkę. Jednak, jak wyliczają analitycy wielu banków i instytucji światowych, średnia cena ropy wyniesie co najmniej powyżej 50 dolarów za baryłkę. Tak czy inaczej, budżet został już zatwierdzony, powiedział minister finansów Anton Siłuanow, ze sprzedaży ropy i gazu do budżetu wpłynie około 5 bilionów rubli po cenie dolara wynoszącej 67,5 rubla, więc jakakolwiek nadwyżka dochodów, niezależnie od tego, czy będzie być jednym lub nie, zostaną wykorzystane do uzupełnienia rezerw pieniężnych Funduszu Rezerwowego Federacji Rosyjskiej, „zjadanych” w latach 2014–2016.

Według wyliczeń Siłuanowa, jeśli średnia cena wzrośnie do co najmniej 50 dolarów, budżet zarobi dodatkowo około 1 biliona rubli. Według Morgana Stanleya dochody mogą być nieco wyższe – 1,1 biliona rubli.

Stanie się tak jednak tylko wtedy, gdy sankcje nie zostaną zniesione. Pod warunkiem, że mimo to zostaną usunięte, ze względu na wzrost kursu rubla (i co za tym idzie spadek dochodów rubla z eksportu ropy i gazu), Rosja otrzyma o 150 miliardów rubli mniej nadwyżki dochodów, czyli około 860 miliardów ruble.

Amerykańskie iluzje

Jednak analitycy rynku ankietowani przez Life nie we wszystkim są skłonni zgadzać się z Morganem Stanleyem. Same liczby i przewidywana przez bank stopa wzrostu rosyjskiej gospodarki nie budzą wątpliwości, podejrzane jest jednak coś innego: wielu urzędników spodziewa się bardzo podobnego tempa wzrostu gospodarczego w 2017 roku, zauważa ekonomista, doradca dyrektora generalnego ds. makroekonomii Rosji Baza Otkrytie, Siergiej Khestanow, w rozmowie z Life.

Na przykład sam Bank Centralny przewidywał spowolnienie inflacji do 4% do końca 2017 r. w grudniu 2016 r., a nowy szef Ministerstwa Rozwoju Maksym Oreszkin mówił w zeszłym roku o wzroście PKB do 1,5–2% rocznie Piątek.

- Zarówno w rządzie, jak i wśród ekonomistów ugruntowała się opinia, że ​​sankcje w zasadzie nie mają wpływu na wzrost lub upadek rosyjskiej gospodarki – wszystko tłumaczą właśnie ceny ropy. Jeżeli będą rosły, to można założyć wzrost gospodarczy. Zbieżność prognoz wyjaśnia prawdopodobnie wiara amerykańskich ekonomistów w siłę amerykańskich sankcji– mówi Chestanow. - Sankcje dotknęły głównie osoby i firmy, ale nawet dla pracowników naftowych, jak pokazał czas, nie są one zbyt istotne.

- Pomimo retoryki wyborczej nowego prezydenta USA Donalda Trumpa analitycy uważają zmianę jego polityki wobec Rosji za mało prawdopodobną. Być może sankcje rzeczywiście zostaną zniesione, ale tylko w niektórych branżach,– mówi Michaił Beljajew, główny ekonomista Instytutu Giełdy i Zarządzania.

Jego zdaniem to właśnie polityka ukierunkowanej substytucji importu i wsparcia gospodarczego zaowocowała przejściem od recesji do przywrócenia poprzednich stóp wzrostu.

W 2012 roku Stany Zjednoczone opublikowały listę znaną w Rosji jako „lista Magnitskiego”. Osobom zamieszanym, zdaniem Stanów Zjednoczonych, w śmierć audytora Siergieja Magnickiego zakazano wjazdu do Stanów Zjednoczonych, a cały ich majątek został zamrożony. Ustawa Magnickiego stała się prototypem dalszych indywidualnych sankcji nakładanych przez USA, UE i inne kraje.

17 marca 2014 roku Stany Zjednoczone rozpoczęły nową rundę sankcji związanych z wojną na Ukrainie. Zamrożono amerykańskie aktywa 11 wysokich rangą urzędników rosyjskich, a samym urzędnikom zakazano wjazdu do Stanów Zjednoczonych. Na amerykańskiej liście znaleźli się asystent Putina Władysław Surkow, doradca prezydenta Siergiej Głazyew, wicepremier Dmitrij Rogozin i przewodnicząca Rady Federacji Walentina Matwienko. UE poparła decyzję prezydenta Obamy i opublikowała listę 21 osób winnych „podważania integralności terytorialnej Ukrainy”. Byli wśród nich wicemarszałek Dumy Siergiej Żeleznyak, dowódca Floty Czarnomorskiej Aleksander Witko, dowódca Zachodniego Okręgu Wojskowego Anatolij Sidorow i dowódca Południowego Okręgu Wojskowego Aleksander Gałkin. Obecnie indywidualnymi sankcjami UE objętych jest już 146 osób.

2. Ekonomiczny a przedsiębiorczość

Początkowo były to przedsiębiorstwa powiązane z „wewnętrznym kręgiem” Władimira Putina, w szczególności firmy w jakikolwiek sposób powiązane z Giennadijem Timczenką czy Arkadim i Borysem Rotenbergami. Z czasem ograniczenia rozszerzono na inne podmioty. Główny cios sankcji gospodarczych spadł na przedsiębiorstwa z sektora obronnego i surowcowego oraz na rosyjskie banki państwowe. Restrykcje objęły Rosnieft', Gazprom, Transnieft', Rostec, Ałmaz-Antey, Sbierbank, Wnieszekonombank i inne duże przedsiębiorstwa branżowe. Zablokowano ich zagraniczne aktywa i majątek, zakazano im dostarczania określonego rodzaju produktów i dostarczania technologii, np. do poszukiwania i wydobycia ropy naftowej. Dostęp rosyjskich banków państwowych do rynków kapitałowych i akcji kredytowej został poważnie ograniczony. Na listach sankcyjnych UE znajduje się 37 takich podmiotów prawnych.

3. Indywidualny i gospodarczy przeciwko Krymowi

Odrębne sankcje dotknęły Krym: zgodnie z oczekiwaniami urzędnicy i politycy zostali wpisani na listy sankcyjne, a półwysep został pozbawiony nowych inwestycji. Ponadto wiele krajów zakazało dostaw niektórych produktów i usług na Krym, systemy płatnicze VISA i MasterCard przestały obsługiwać krymskie banki, a statki wycieczkowe przestały zawijać do krymskich portów.

Oprócz USA i UE do sankcji przystąpiły Kanada, Szwajcaria, Czarnogóra, Japonia, Islandia, Norwegia, Australia, Albania i Ukraina.

Kiedy można znieść sankcje?

Oficjalne daty: UE przedłużyła sankcje indywidualne do 15 września 2016 r., a gospodarcze do 31 lipca 2016 r. Wszystkie amerykańskie sankcje będą obowiązywać przez kolejny rok, do 6 marca 2017 r. Ekspertyzy nie są zgodne co do prognozy faktycznego terminu zniesienia sankcji. Zniesienie ograniczeń wiąże się z realizacją porozumień mińskich i dalszą konfrontacją Stanów Zjednoczonych z Rosją oraz z rosyjskim reżimem politycznym. Według najbardziej optymistycznego scenariusza, jeśli zostaną spełnione warunki Mińska-2, zniesienia sankcji można spodziewać się jeszcze w tym roku.

Igor Yurgens, Prezes Instytutu Współczesnego Rozwoju:

Zniesienie sankcji zależy od zbyt wielu okoliczności. Nadal nie możemy dojść do porozumienia w wielu kwestiach związanych z realizacją Mińska-2. O ile mi wiadomo, strona europejska nie jest gotowa na poszerzanie interpretacji przyczyn nałożenia sankcji i nadal obstaje przy wąskiej definicji: „Mińsk-2” jest zakończony – sankcje zniesione. Ale oczywiście sama interpretacja Mińska-2 różni się w Moskwie, Kijowie i Brukseli. Moskwa uznaje dotrzymanie warunków porozumienia za zawieszenie broni, rozpoczęcie negocjacji i przeprowadzenie wyborów w Doniecku i Ługańsku według scenariusza i mechanizmu uzgodnionego między nimi a Ukrainą. UE uważa, że ​​„Mińsk-2” oznacza powrót ww. terytoriów pod kontrolę Ukrainy i ochronę ich granic przez wojska ukraińskie, a dopiero potem będzie można rozważyć kwestię wyborów i regionalizacji. Najwyraźniej Rada po prostu nie może przyjąć pakietu dokumentów dotyczących regionalizacji Ługańska i Doniecka i zapewnienia tym regionom większych praw i swobód. Nie można mieć nadziei, że Poroszenko i Putin lub Poroszenko i inni członkowie Mińskiej Czwórki dojdą jakoś do porozumienia, bo istnieją siły polityczne, których nie kontroluje ani Poroszenko, ani nawet ich amerykańscy czy niemieccy koledzy. Do tego sprowadza się cała historia. Kiedy, jak to widzimy, nastąpi regionalizacja tych obszarów, nastąpi ostateczne wycofanie rosyjskich doradców i tych osób, których obecności tam zaprzeczamy, ale one tam są.

Rok temu nasza obecność była oczywista, trwały działania wojskowe, więc sankcji w żaden sposób nie można było znieść. Teraz przynajmniej nie ma aktywnych działań wojennych, są jedynie naruszenia reżimu przeciwpożarowego, co pozwala mówić o zniesieniu sankcji. Jeśli się zgodzimy, jeśli chociaż odbędą się wybory, które będą odpowiadać społeczności międzynarodowej, Kijowowi i separatystom, to w czerwcu możemy spodziewać się zniesienia przez UE sankcji gospodarczych, a we wrześniu indywidualnych, technologicznych i innych.

Ale ten proces jest bardzo trudny. Rosja podejmuje pewne wysiłki, nominacja Borysa Gryzłowa jest tego absolutnie wyraźnym dowodem, ale bardzo trudno przewidzieć, czy to wszystko zostanie zrealizowane, czy nie.

Andrey Klimov, zastępca przewodniczącego Komisji ds. Międzynarodowych Rady Federacji:

Myślę, że sankcje można za jakiś czas znieść, ale potem wymyślą inne. Nasz kraj przez całą swoją historię był objęty pewnymi sankcjami. I nie trzeba mieć nadziei, że sankcje zostaną zniesione i nadejdzie raj na ziemi. Musimy pracować w obecnej sytuacji. Pewne jest, że Europa jest zmęczona sankcjami. Na Wschodzie sankcje te są dla wielu również przeszkodą, a w Ameryce obecnie, w obliczu wyborów prezydenckich, nie ma czasu na sankcje. Ale nikt nie pozwoli Rosji stać się światową potęgą bez walki, należy to zrozumieć. Gdyby nie było Krymu, wymyśliliby coś innego.

Na razie przywódcy UE się boją i patrzą na Waszyngton. Jednak gotowość do zniesienia sankcji jest już bardzo wysoka; gdy tylko narosną problemy wewnętrzne, gdy presja na kierownictwo ze strony elektoratu i biznesu osiągnie masę krytyczną, sankcje zostaną natychmiast zniesione, wystarczy powód. Jednocześnie nie należy oczekiwać zniesienia sankcji w związku ze zmianą prezydenta w USA. Głównym pragnieniem Stanów Zjednoczonych w stosunku do Rosji jest spowolnienie. A posłowie do Parlamentu Europejskiego, którzy ogłosili sankcje wobec Władimira Putina, chcieli tylko jednego – przypomnieć o swoim istnieniu. Nikt nie będzie nakładał żadnych sankcji na obecnego prezydenta światowego mocarstwa.

Nikołaj Mironow, szef Centrum Reform Gospodarczych i Politycznych:

Całkowite zniesienie sankcji antyrosyjskich jest mało prawdopodobne przy obecnym reżimie politycznym. Nie ma wyjścia z stworzonych przez niego impasów politycznych (np. krymsko-ukraińskiego), a jeśli władza kraju pójdzie na ustępstwa, będzie to dla niej oznaczać całkowite fiasko polityczne. A bez tych ustępstw Zachód nie zgodzi się na zniesienie sankcji. Najwyraźniej sytuację trzeba będzie rozwiązać jeszcze przez ponad rok, a nawet ponad dekadę.

Co się stanie po zniesieniu sankcji?

Boris Szmelew, dyrektor Centrum Rosyjskiej Polityki Zagranicznej w Instytucie Ekonomii Rosyjskiej Akademii Nauk:

W przypadku zniesienia sankcji Rosja będzie miała dostęp do taniego pieniądza w Europie i będzie mogła pozyskać niezbędne kredyty na rozwój przedsiębiorstw oraz kredyty na projekty inwestycyjne w związku z drastycznym ograniczeniem inwestycji w gospodarce kraju. I z tego punktu widzenia zniesienie sankcji miałoby pozytywny wpływ na gospodarkę kraju. Myślę, że zniesienie sankcji w pewnym stopniu – podkreślam, w pewnym stopniu – wzmocniłoby rubla. Oczywiście powrotu do poprzedniego kursu nie będzie, dolar za 30 rubli to już historia. Ale myślę, że wzmocniłby się o 3, a może nawet 4 ruble.

Z drugiej strony nie możemy zapominać, że Rosja również musiałaby zrobić krok naprzód i znieść antysankcje oraz zakazy dostaw produktów rolnych do Rosji. Zaszkodzi to producentom rolnym, rolnikom i gospodarstwom rolnym. Zniesienie sankcji będzie miało bolesny wpływ na rosyjski przemysł lekki, spożywczy i odzieżowy.

Ogólny bilans zalet i wad zniesienia sankcji dla Rosji byłby oczywiście pozytywny, ale i tak należy wziąć pod uwagę, że wiele sektorów gospodarki odczułoby to poważnie. Aby utrzymać te gałęzie przemysłu na rynku i nie dopuścić do ich bankructwa, państwo będzie musiało przejąć kontrolę. Wraz ze zniesieniem sankcji do Rosji napłynie strumień tanich produktów, które zawsze otrzymywaliśmy z Europy, a komfortowe warunki dla naszych producentów znikną. Obecnie Rosja prowadzi politykę protekcjonizmu i ochrony swoich producentów przed zagraniczną konkurencją. Kontynuowanie takiego wsparcia przez państwo po zniesieniu sankcji wzbudzi sprzeciw WTO. Teraz wsparcie dla producenta odbywa się kosztem konsumenta, kosztem was i mnie, bo my płacimy wyższe koszty krajowych towarów, a gdy zniesione zostaną sankcje, koszty te będzie musiało zrekompensować państwo, te pieniądze trzeba będzie skądś zdobyć. A może trzeba będzie te pieniądze zabrać z Zachodu w formie pożyczek. Ale ogólnie rzecz biorąc, byłoby oczywiście więcej zalet niż wad.

Współprzewodniczący rady dyrektorów grupy Trzeci Rzym, dyrektor programów polityki gospodarczej Centrum Carnegie w Moskwie:

Nie sądzę, żeby cokolwiek się poważnie zmieniło. Nadmiernego napływu pieniędzy nie będzie i nie może być, zmiana kursu waluty też raczej nie nastąpi, to zależy od ropy, a cena ropy nie jest w żaden sposób uzależniona od sankcji. Jeśli chodzi o sektor rolniczy, to nie mamy do czynienia z tak dramatycznym rozwojem sektora rolnego, aby można go było zahamować zniesieniem sankcji. Przeciwnie, jeśli zniesione zostaną antysankcje, ceny żywności spadną. Będzie to nieprzyjemna, ale nie śmiertelna niespodzianka dla naszych rolników, którzy są już przyzwyczajeni do produkcji słabej i drogiej. Wielkość sprzedaży również raczej nie ulegnie znaczącym zmianom, zwłaszcza że siła nabywcza obywateli jest nadal niska ze względu na spadające dochody. W takiej sytuacji wszelkie ograniczenia cenowe lub ograniczenia inflacji spowodują wzrost popytu, co oznacza, że ​​znajdzie się miejsce zarówno na produkty importowane, jak i krajowe.

Najprawdopodobniej raczej nie odczujemy poważnych zmian po zniesieniu sankcji.

MOSKWA, 4 grudnia – RIA Nowosti. Wprowadzenie amerykańskich sankcji wobec rosyjskiego długu publicznego, według najbardziej pesymistycznych szacunków analityków, może przed wyborami prezydenckimi spowodować spadek krajowej waluty do 69 rubli za dolara, ale do takiej dewaluacji jak w 2014 roku nie dojdzie.

Prezydent USA Donald Trump podpisał w sierpniu ustawę rozszerzającą szereg sankcji sektorowych wobec rosyjskiej gospodarki. Dokument zakłada, że ​​w ciągu sześciu miesięcy (180 dni) od jego przyjęcia Kongres USA zbierze się, aby omówić możliwość rozszerzenia środków ograniczających dług publiczny Rosji.

Zdaniem analityków, z którymi rozmawiała RIA Novosti, Bank Centralny skutecznie odpowie na takie „wyzwanie” i zaprzestanie jego wpływu na krajowy rynek walutowy i rynek długu.

„Bank Rosji wielokrotnie zapewniał, że przygotowuje się na taki rozwój wydarzeń. W tym przypadku, przy założeniu niezmienionych warunków, kurs dolara może dodać około 2-3 ruble, po czym rosyjska waluta zacznie się odbudowywać. – uważa Bogdan Zvarich z Towarzystwa Inwestycyjnego Freedom Finance.

Obecny oficjalny kurs wymiany rubla Banku Rosji w stosunku do waluty amerykańskiej wynosi 58,52 za ​​dolara.

Dwie opcje

Zdaniem ekspertów możliwe są dwie opcje sankcji dotyczących długu publicznego. „Pierwsza to zakaz przejmowania na własność całego rosyjskiego długu publicznego, zarówno będącego w obrocie, jak i nowego, i jest to najbardziej rygorystyczna opcja. Druga opcja to zakaz wykupu nowych emisji długu rządowego” – zauważa Władimir Tichomirow z BCS Global Rynki.

Prawdopodobieństwo realizacji pierwszego scenariusza jest niewielkie, przede wszystkim dlatego, że takie sankcje ukarają także amerykańskich inwestorów, którzy będą musieli sprzedać rosyjskie papiery ze stratą – zauważa.

W pierwszym przypadku istotny będzie także termin spełnienia wymogów sankcji – mówi Andrei Manko z RIA Rating. „Najgorszą opcją jest okres kilku tygodni od dnia wejścia w życie decyzji, opcją miękką byłby okres na przykład 12 miesięcy” – uważa Manko.

Obecnie wolumen OFZ (federalnych obligacji pożyczkowych) w rękach zagranicznych inwestorów wynosi około 30%, ale jeśli spojrzeć tylko na płynne papiery wartościowe, może osiągnąć 45%, szacuje Zvarich.

„Zakaz zakupu nowych emisji rządowych papierów wartościowych to najbardziej prawdopodobny scenariusz, ale w tym przypadku wpływ na rynek i rubla będzie bardzo niewielki – przede wszystkim dlatego, że Rosja może obejść się bez nowych emisji obligacji, zwłaszcza jeśli ceny ropy naftowej pozostaną blisko dzisiejszych wysokich poziomów” – dodał Tichomirow.

Specjalnego ocieplenia rynku nie będzie

Jeśli władze USA zabronią amerykańskim inwestorom kupowania rosyjskich obligacji rządowych, inni zagraniczni inwestorzy mogą za nimi podążać, aby nie mieć problemów podczas pracy w USA – uważają ekonomiści.

Ponadto część ekspertów obawia się, że w celu dalszej destabilizacji rubla Stany Zjednoczone poprzez przyjazne struktury bankowe będą próbowały zwiększyć udział cudzoziemców posiadających dług Rosji, tak aby później, przed wyborami prezydenckimi w Rosji, sprzedaż na większą skalę. Inni analitycy nie widzą jednak sensu takich działań.

Jest mało prawdopodobne, aby przed ewentualnym wprowadzeniem ograniczeń w transakcjach z OFZ pojawił się nakaz dalszego powiększania portfela dla większego efektu, gdyż mogłoby to przynieść inwestorom zauważalne straty – uważa Manko.

Wzrost wartości rosyjskich obligacji przy świadomym zakupie będzie stymulował ich sprzedaż przez innych inwestorów, którzy będą chcieli skorzystać z okazji i zablokować zgromadzone znaczne zyski – przekonuje Zvarich.

„W rezultacie nastąpi rekompensata za popyt ze strony zaangażowanych przez Amerykę struktur bankowych, która mogłaby zostać wykorzystana do późniejszego załamania rubla” – rysuje diagram ekonomista z Freedom Finance.

Perspektywy dla rubla

Analitycy twierdzą jednak, że nawet bez dodatkowych kroków ze strony Stanów Zjednoczonych szybkie wycofanie inwestorów zagranicznych z OFZ znacząco uderzy w rosyjski rynek walutowy.

Na szybkie wyjście cudzoziemców z OFZ rubel może zareagować spadkiem nawet o 10%, czyli kurs na niektórych sesjach może kształtować się nawet na poziomie 65-66 rubli za dolara – ocenił Manko. Dodał jednak, że w średnim terminie kurs prawdopodobnie powróci bliżej obecnego poziomu 60-62 rubli.

Najbardziej pesymistyczną ocenę prognozy deprecjacji rubla wystawia Aleksander Razuwajew z firmy Alpari. Oczekuje, że w przypadku sprzedaży OFZ przez nierezydentów waluta krajowa osłabi się o 15% – czyli dolar przebije poziom 69 rubli.

„To oczywiście nie jest dewaluacja z grudnia 2014 r., kiedy dolar podskoczył z 50 rubli do 80, ale też nie jest to najprzyjemniejsza historia” – ocenił.

Działania Banku Rosji

Bank Centralny ma zestaw narzędzi pozwalających ustabilizować sytuację na rynku finansowym – przypomina Manko.

„Po pierwsze konieczne jest utrzymanie atrakcyjności rynku rosyjskiego dla obcokrajowców, więc nie ma potrzeby spieszyć się z obniżaniem głównej stopy procentowej, aby rentowność obligacji skarbowych rubla pozostała wysoka i atrakcyjna dla zakupów” – powiedział.

Po drugie, ważne jest, aby zapobiec niedoborom płynności na rynku – zarówno rubla, jak i waluty obcej, aby w razie potrzeby rosyjskie banki mogły szybko kupić OFZ od obcokrajowców – są jednomyślni analitycy.

Wreszcie Bank Rosji może bezpośrednio lub za pośrednictwem Sberbanku wprowadzić OFZ na rynek – pozwalają na to zgromadzone rezerwy międzynarodowe w wysokości 427 miliardów dolarów, uważa Razuvaev.

„Warto jednak przypomnieć, że po upadłości w sierpniu 1998 r. nierezydenci przez kilka lat podlegali ograniczeniom dotyczącym rosyjskich dłużnych papierów wartościowych i środków, jakie otrzymywali w ramach restrukturyzacji” – zauważa. .

„W Rosji bardzo popularny jest pogląd, że Ministerstwo Finansów powinno wprowadzić moratorium na spłaty długów państwowych na rzecz krajów, które nałożyły sankcje na Rosję. Ale to oczywiście jest przede wszystkim: decyzja polityczna” – podsumowuje ekspert.

Wyobraźmy sobie na chwilę, że sankcje zostały zniesione, a banki w krajach europejskich, gdzie obligacje rządowe przynoszą obecnie ujemną stopę zwrotu, przelewają część swoich środków w rosyjskie papiery wartościowe lub udzielają pożyczek rosyjskim przedsiębiorstwom. Konsekwencją będzie gwałtowny wzrost rubla – prawdopodobnie do poziomu około 50-52 rubli. za dolara. Spadnie konkurencyjność rosyjskich towarów, zmniejszą się zyski eksporterów (nie da się odwrócić kosztów rubla, które wzrosły w ciągu ostatnich dwóch lat, spadną dochody rubla). Ale coś jeszcze jest bardziej niebezpieczne: jeśli weźmiemy pod uwagę, że dochody budżetu federalnego z ropy i gazu (czytaj dolara) sięgają nawet 40%, to wzmocnienie rubla o 20% „odetnie” co najmniej 8% przychodów (do 1 biliona rubli). Salda Funduszu Rezerwowego i Funduszu Opieki Narodowej, które na dzień 1 września wynosiły 32,2 i 72,7 miliardów dolarów, w tej samej proporcji spadną w rublach – z 6,8 do 5,4 biliona rubli. Ze względu na zwiększony deficyt oba środki wyczerpią się w drugiej połowie 2017 roku, a zrównoważenie budżetu będzie prawie niemożliwe ze względu na spadek ceny ropy w rublu poniżej 2400 rubli. za baryłkę, co nie miało miejsca nawet w styczniu 2016 roku przy lokalnych minimach cen ropy.

Krajowe banki, które w ostatnim czasie kredytowały projekty komercyjne na poziomie 16-20% rocznie, będą miały konkurencję w postaci zachodnich instytucji finansowych oferujących 3-4 razy niższe stawki. Jest mało prawdopodobne, aby spowodowało to gwałtowny wzrost aktywności inwestycyjnej (popyt na rubel na rynku krajowym pozostanie niski, m.in. ze względu na dalsze cięcia wydatków budżetowych, więc niewielu będzie ryzykować inwestowanie w rozwój biznesu), ale znacząco obniży zyski sektora bankowego (i pobierane od niego podatki), podważając przetrwanie wielu rosyjskich instytucji finansowych.

Rolnictwo

Sektor rolniczy na przestrzeni ostatnich dwóch lat wykazywał stały wzrost (o 3,0% w 2015 r. i o 2,6% w porównaniu do analogicznego okresu roku ubiegłego w I półroczu 2016 r.). Producenci w dużej mierze dopiero przyzwyczajają się do stosunkowo preferencyjnych warunków wywołanych embargiem i intensywnie inwestują w rozwój produkcji. Zniesienie „kontrsankcji”, co niewątpliwie nastąpi, jeśli Europejczycy zrobią pierwszy krok, może skutkować stratami i utraconymi zyskami dla tysięcy przedsiębiorstw rolnych, zwłaszcza że najbardziej ucierpieni producenci w Europie Środkowej są gotowi szybko powrót na rynek rosyjski. Można być pewnym, że zatrzyma się proces substytucji importu, a także wzrost rynku w rolnictwie. Jednocześnie jest mało prawdopodobne, aby nastąpiła kompensacyjna obniżka cen - europejscy producenci będą mogli sprzedawać swoje towary po droższych cenach, ponieważ różnice w jakości między serem a „produktami serowymi” są zbyt uderzające.

Wydobycie ropy naftowej i przemysł obronny

Istotnym elementem sankcji był zakaz dostaw zaawansowanych technologii do Rosji w dwóch kierunkach. Z jednej strony ciosem padły technologie wydobycia „trudnej” ropy i gazu w Arktyce, a na szelfie, z drugiej strony przemysł wojskowy i kosmiczny, gdzie zależność od importowanych komponentów pozostaje bardzo duża.

Ale nawet tutaj zniesienie sankcji niewiele da. W ostatnich latach rosyjskie koncerny naftowe polegały na zwiększaniu poziomu uzysku na starych złożach i odniosły sukces: w 2016 r. wydobycie ropy ma wynieść 540–543 mln ton w porównaniu z 534,1 mln ton w 2015 r. i 526,7 mln ton w 2014 r. Powrót do planów wydobycia na dużych szerokościach geograficznych przyniósłby efekt przeciwny do zamierzonego. Ropa kosztuje tam ponad 70 dolarów za baryłkę, a gazu – 100 dolarów za tysiąc metrów sześciennych. m, co czyni produkcję całkowicie nieopłacalną w obecnych warunkach. Sankcje w takiej sytuacji z większym prawdopodobieństwem naprawią status quo (i częściej uchronią przed kolejną bezsensowną inwestycją, niż wyrządzą znaczącą szkodę).

Nasz przemysł obronny reaguje na sankcje, próbując ustanowić produkcję brakujących komponentów w krajowych przedsiębiorstwach i po części z tego powodu produkcja przemysłowa nadal spada bardzo umiarkowanie.

Wyjdź z bagna

Można oczywiście znaleźć obszary, w których zniesienie sankcji będzie miało oczywiście pozytywny skutek, np. giełda, która na taki krok zareaguje gwałtownym wzrostem. Jednak i tutaj można się zastanawiać, czy nie doprowadzi to do kolejnej „bańki” i czy nie spowoduje wzrostu cen aktywów i nieruchomości, co ponownie ostatecznie przerzuci się na konsumentów.

Wydaje mi się, że rosyjscy ekonomiści nie doceniają faktu, że nałożenie sankcji, nie pogłębiając znacząco dekoniunktury, ograniczyło konkurencję na rynkach finansowych i sztucznie osłabiło rubla, co pozwoliło rządowi w miarę skutecznie poradzić sobie z wyzwaniami budżetowymi. Status Rosji jako „finansowego pariasa” jest krytycznym elementem „nowej normalności”, o którym często mówi się na Kremlu, w rządzie i Banku Rosji. Nie mówiąc już o tym, że jest to w pełni zgodne z polityką władz dotyczącą industrializacji substytucyjnej importu.

W przypadku zniesienia sankcji Rosja zacznie odbudowywać swoją pozycję jedynie jako rynku europejskich towarów i usług finansowych, a nie jako potężnego ośrodka przemysłowego zorientowanego na rynek globalny. Europejskie przedsiębiorstwa raczej nie przyjdą do nas z inwestycjami bezpośrednimi, gdyż wraz ze wzrostem rubla spowodowanym zniesieniem sankcji koszty porównawcze znów będą zbyt wysokie, a dochody gospodarstw domowych (w dużej mierze wspierane przez budżet, w którym powiększa się dziura) ) będzie nadal spadać.

Rubel, pomimo trwającego kryzysu gospodarczego, nie chce tracić na wartości wobec głównych walut światowych. Zniesienie sankcji byłoby najlepszym sygnałem dla jego wzrostu, co miałoby katastrofalne skutki dla finansów publicznych i poważnie utrudniłoby ożywienie w przemyśle.

Dlatego jeszcze raz apeluję, abyście zastanowili się, czy dobrze rozumiemy, do czego obecnie dążymy? W końcu, jeśli ktoś znajdzie się na bagnie i będzie chciał się z niego wydostać, największe niebezpieczeństwo niesie ze sobą daremne ruchy, których efektem jest coraz głębsze zejście w bagno. Nie musimy próbować wspinać się na ten sam „wybój”, z którego spadliśmy na początku kryzysu, ale szukać drogi na brzeg.

Sankcje – i tu politycy rosyjscy okazali się słuszni, a zachodni niewybaczalnie się mylili – nie „rozerwały rosyjskiej gospodarki na strzępy”. A jak wiadomo „co nas nie zabije, to nas wzmocni”. Dlatego wydaje mi się, że dziś bardziej słuszne jest poszukiwanie nowych źródeł wzrostu, zamiast oczekiwać przywrócenia starych. Zwłaszcza, jeśli taka renowacja może mieć tak nieprzewidywalne skutki...