De nouvelles sanctions pourraient faire chuter le taux de change du rouble. De nouvelles sanctions pourraient faire chuter le taux de change du rouble. Si les sanctions sont levées, le dollar chutera.

La faiblesse des prix du pétrole, associée aux sanctions de l’UE et des États-Unis, maintient l’économie russe en récession. Mais avec l'arrivée d'une nouvelle administration à la Maison Blanche, la Russie peut tout à fait raisonnablement espérer la levée des restrictions imposées tant par les États-Unis que par l'Europe, écrivent les analystes de Morgan Stanley. Life a pris connaissance des principales « estimations » et avantages que les banquiers américains prédisent pour l'économie russe en 2017-2018, et a découvert que les économistes russes et américains ont des points de vue différents sur les causes de la récession de l'économie nationale. Les premiers croient davantage au pouvoir des prix du pétrole, les seconds au pouvoir des sanctions.

Rouble fort et produits bon marché

Contrairement à l'opinion traditionnelle selon laquelle la récession de l'économie russe est principalement responsable de la chute des prix du pétrole, qui fournit la moitié des recettes budgétaires, les Américains ont tendance à avoir une opinion différente.

Le pétrole est bien sûr à blâmer, mais le principal responsable réside précisément dans les sanctions imposées en 2014 par les États-Unis et les pays de l’UE. Mais la nouvelle administration de la Maison Blanche, au contraire, crée une grande quantité de « risques et d’incertitudes » quant au maintien ou non de ces sanctions par les États-Unis, notent-ils dans leur rapport « Et si les sanctions américaines s’affaiblissaient ? » analystes du holding bancaire américain Morgan Stanley (disponible pour Life).

- L'administration de Donald Trump, malgré son engagement spécifique en faveur du développement de l'économie des États-Unis, n'exclut pas et considère comme très probable un réchauffement des relations avec la Russie en tant que partenaire important dans la résolution des conflits en Syrie et en Ukraine., écrivent les analystes. - En outre, de nombreuses entreprises américaines et européennes, notamment du secteur bancaire et du secteur pétrolier et gazier, expriment depuis longtemps le désir de reprendre le travail avec leurs collègues russes.

Si l'assouplissement ou la levée complète des sanctions se produit, par exemple, au premier semestre 2017, cela améliorera considérablement l'économie non seulement de ces entreprises, mais aussi de la Russie, sont convaincus les banquiers de Morgan Stanley, soulignant plusieurs avantages principaux du réchauffement. rapports.

Tout d'abord, cela concerne le renforcement de la monnaie russe - avec la levée des sanctions d'ici mi-2017. La croissance du rouble devrait se situer entre 1,5 et 4,5 % (jusqu'à 56 roubles pour un dollar). Cependant, les analystes de la banque ne précisent pas pourquoi le rouble va se renforcer - à cause de l'afflux de capitaux dans le pays ou pour d'autres raisons. Il est probable que toutes leurs prévisions reposaient sur ce qui est arrivé à l’économie russe immédiatement après l’introduction des sanctions, qui a coïncidé avec la chute des prix du pétrole.

Par exemple, si à l'été 2014 la Banque centrale a augmenté le taux - de mars à septembre, il est passé de 6,5 % par an à 9,5 % - alors au cours des deux prochaines années, si les sanctions sont levées, Le taux de la Banque centrale passera de 10 % actuellement à 7 à 7,5 % par an., Morgan Stanley est confiant.

Ensuite, comme on dit, selon la liste, va diminuer fuite des capitaux du pays - sur les 15,4 milliards de dollars de l'année dernière jusqu'à 5 milliards de dollars, UN afflux d'investissements, vice-versa, augmentera de 4 à 4,5 %. Pour l'essentiel, la croissance des investissements est attendue en raison du nouvel accès des entreprises russes à des lignes de crédit occidentales bon marché (par rapport aux asiatiques), écrivent les analystes bancaires.

- L’accès à l’argent augmentera également l’attractivité des investissements en Russie et réduira l’inflation pour ses consommateurs., prédisent les banquiers.

Il convient de noter qu’il y a à peine six mois, Morgan Stanley pensait que les sorties de capitaux en 2017 augmenteraient pour atteindre 25 milliards de dollars et que l’inflation passerait de 5,4 % l’année dernière à au moins 7 %. Aujourd’hui, avec l’avènement de Donald Trump, c’est le contraire qui se produit : l'inflation va ralentir (de 5,4 à 4%), et le russe nominal PIB de l’automne (0,8% en 2016) passera à la croissance en 2017 jusqu'à 1,7% par an. La banque estime qu'une telle réduction des pressions inflationnistes permettra à la Banque de Russie de réduire son taux directeur de 0,50 à 0,75 % supplémentaires.

Morgan Stanley estime que son éternel satellite politique, l'UE, suivra les États-Unis - en tout cas, le Brexit de la Grande-Bretagne, qui cherche à améliorer les relations avec la Russie, et les résultats préliminaires des prochaines élections en France et en Allemagne donnent raison. le croire, cela découle du rapport.

Les travailleurs du pétrole et de l’informatique se préparent à la croissance

Toutefois, les bénéficiaires de la levée des sanctions ne seront pas tant l'économie russe que les sociétés pétrolières et informatiques qui y jouent un rôle important, estime la banque.

Pour les travailleurs du pétrole, il s’agit avant tout de la levée des restrictions sur l’emprunt de capitaux en Occident et, par conséquent, d’une réduction du coût des emprunts. Au cours des deux années précédentes, ils n'ont pu s'appuyer que sur des banques nationales ou asiatiques, ce qui a quelque peu miné la valeur des actions et la taille des budgets d'investissement pour les années à venir. Si, de manière purement hypothétique, les sanctions sont levées, des entreprises comme Rosneft peuvent à juste titre compter sur une augmentation de l'attractivité de leurs actions et, par conséquent, de leur capitalisation boursière, estiment les analystes bancaires. En plus de l’accès à l’argent, les travailleurs du pétrole auront accès aux technologies américaines pour extraire le pétrole « difficile » des schistes et des roches du plateau continental, c’est-à-dire la production offshore. Aujourd'hui, en grande partie en raison de la non-rentabilité du forage offshore et des prix du pétrole relativement bas, le forage offshore n'est pratiquement pas réalisé.

Outre les travailleurs du pétrole, les entreprises dont les activités sont étroitement liées à l'informatique et à Internet bénéficieront potentiellement de la levée des sanctions, estime la banque. Cela s'explique par le fait que leurs gros clients commenceront à dépenser davantage en logiciels et en grandes campagnes publicitaires à l'étranger. Tout d'abord, il s'agit de Yandex, qui, selon la banque, augmentera sa capitalisation de 19 %.

Les sanctions sont bonnes pour le budget si le prix du pétrole augmente

Cependant, si pour Pour les informaticiens et les travailleurs de l’énergie, la levée des restrictions américaines n’apporte que des avantages, mais pour le budget russe, curieusement, les sanctions, au moins en 2017, constituent un bénéfice exceptionnel.

Le fait est que le budget 2016 était basé sur des prévisions plutôt conservatrices concernant le prix du pétrole de l’Oural à 40 dollars le baril. Mais, comme le calculent les analystes de nombreuses banques et institutions mondiales, le prix moyen du pétrole sera au moins supérieur à 50 dollars le baril. Quoi qu'il en soit, le budget a déjà été approuvé, a déclaré le ministre des Finances Anton Siluanov, de la vente du pétrole et du gaz, le budget recevra environ 5 000 milliards de roubles au prix en dollars de 67,5 roubles, donc tout revenu excédentaire, qu'il y ait ou non qu'il en soit un ou non, sera utilisé pour reconstituer les réserves monétaires du Fonds de réserve de la Fédération de Russie, « mangé » en 2014-2016.

Selon les calculs de Siluanov, si le prix moyen augmente jusqu’à au moins 50 dollars, le budget rapportera en outre environ 1 000 milliards de roubles. Selon Morgan Stanley, les revenus pourraient être légèrement plus élevés - 1,1 billion de roubles.

Mais cela ne sera possible que si les sanctions ne sont pas levées. À condition qu'ils soient néanmoins supprimés, en raison de la croissance du taux de change du rouble (et, par conséquent, d'une diminution des revenus du rouble provenant des exportations de pétrole et de gaz), la Russie recevra 150 milliards de roubles de revenus excédentaires de moins, soit environ 860 milliards. roubles.

Illusions américaines

Toutefois, les analystes de marché interrogés par Life ne sont pas enclins à être d’accord sur tout avec Morgan Stanley. Les chiffres eux-mêmes et le taux de croissance que la banque prévoit pour l'économie russe ne soulèvent pas de doutes, mais quelque chose d'autre est suspect : de nombreux responsables s'attendent à des taux de croissance économique très similaires en 2017, note l'économiste, conseiller du directeur général pour la macroéconomie de la banque. Base de données Otkrytie, Sergei Khestanov, dans une conversation avec Life .

Par exemple, en décembre 2016, la Banque centrale elle-même a prédit un ralentissement de l'inflation à 4 % d'ici la fin de 2017, et le nouveau chef du ministère du Développement économique, Maxim Oreshkin, a parlé de la croissance du PIB à 1,5 à 2 % par an la dernière fois. Vendredi.

- Tant au sein du gouvernement que parmi les économistes, l'opinion s'est établie selon laquelle les sanctions, dans l'ensemble, n'ont eu aucun effet sur la croissance ou le déclin de l'économie russe - tout s'explique précisément par les prix du pétrole. S’ils croissent, nous pouvons alors supposer une croissance économique. C'est probablement la confiance des économistes américains dans la puissance des sanctions américaines qui explique la coïncidence des prévisions., dit Khestanov. - Les sanctions ont surtout touché des individus et des entreprises, mais même pour les travailleurs du secteur pétrolier, comme le temps l’a montré, elles ne sont pas très importantes.

- Malgré le discours électoral du nouveau président américain Donald Trump, les analystes considèrent qu'un changement dans sa politique à l'égard de la Russie est peu probable. Peut-être que les sanctions seront effectivement levées, mais seulement dans certains secteurs,- déclare Mikhaïl Belyaev, économiste en chef à l'Institut de la bourse et de la gestion.

C'est la politique de substitution ciblée des importations et de soutien économique qui a eu pour effet de passer de la récession au rétablissement des taux de croissance antérieurs, estime-t-il.

En 2012, les États-Unis ont publié une liste connue en Russie sous le nom de « liste Magnitski ». Les personnes impliquées, selon les États-Unis, dans la mort du commissaire aux comptes Sergueï Magnitski se sont vu interdire l'entrée aux États-Unis et tous leurs éventuels avoirs ont été gelés. La loi Magnitski est devenue le prototype de nouvelles sanctions individuelles imposées par les États-Unis, l’UE et d’autres pays.

Le 17 mars 2014, les États-Unis ont lancé une nouvelle série de sanctions liées à la guerre en Ukraine. Les avoirs américains de 11 hauts responsables russes ont été gelés et les responsables eux-mêmes se sont vu interdire l’entrée aux États-Unis. La liste américaine comprenait l'assistant de Poutine, Vladislav Sourkov, le conseiller présidentiel Sergueï Glazyev, le vice-Premier ministre Dmitri Rogozine et la présidente du Conseil de la Fédération Valentina Matvienko. L'UE a soutenu la décision du président Obama et a publié sa liste de 21 personnes coupables de « atteinte à l'intégrité territoriale de l'Ukraine ». Parmi eux se trouvaient le vice-président de la Douma Sergueï Jelezniak, le commandant de la flotte de la mer Noire Alexandre Vitko, le commandant de la région militaire de l'Ouest Anatoly Sidorov et le commandant de la région militaire du Sud Alexandre Galkine. Actuellement, 146 personnes font déjà l’objet de sanctions individuelles de l’UE.

2. Économique contre entreprise

Au départ, il s’agissait d’entreprises affiliées au « cercle restreint » de Vladimir Poutine, en particulier d’entreprises liées d’une manière ou d’une autre à Gennady Timchenko ou à Arkady et Boris Rotenberg. Au fil du temps, les restrictions ont été étendues à d’autres entreprises. Le principal coup des sanctions économiques est tombé sur les entreprises des secteurs de la défense et des matières premières, ainsi que sur les banques publiques russes. Les restrictions concernaient Rosneft, Gazprom, Transneft, Rostec, Almaz-Antey, Sberbank, Vnesheconombank et d'autres grandes entreprises industrielles. Leurs avoirs et propriétés à l'étranger ont été bloqués, il leur a été interdit de fournir certains types de produits et de fournir des technologies, par exemple pour l'exploration et la production pétrolières. Les banques publiques russes ont vu leur accès aux marchés des capitaux et à leurs prêts sévèrement restreint. Il y a 37 entités juridiques de ce type sur les listes de sanctions de l'UE.

3. Individuel et économique contre la Crimée

Des sanctions distinctes ont touché la Crimée : comme prévu, des responsables et des hommes politiques ont été inscrits sur les listes de sanctions et la péninsule a été privée de nouveaux investissements. En outre, un certain nombre de pays ont interdit la fourniture de certains produits et services en Crimée, les systèmes de paiement VISA et MasterCard ont cessé de desservir les banques de Crimée et les navires de croisière ont cessé de faire escale dans les ports de Crimée.

Outre les États-Unis et l'UE, le Canada, la Suisse, le Monténégro, le Japon, l'Islande, la Norvège, l'Australie, l'Albanie et l'Ukraine ont également adhéré aux sanctions.

Quand les sanctions peuvent-elles être levées ?

Dates officielles : L'UE a prolongé les sanctions individuelles jusqu'au 15 septembre 2016 et les sanctions économiques jusqu'au 31 juillet 2016. Toutes les sanctions américaines resteront en vigueur pendant encore un an, jusqu'au 6 mars 2017. Les avis des experts ne s'accordent pas sur les prévisions quant au calendrier effectif de la levée des sanctions. La levée des restrictions est associée à la mise en œuvre des accords de Minsk, ainsi qu'à de nouvelles confrontations entre les États-Unis et la Russie, ainsi qu'avec le régime politique russe. Selon le scénario le plus optimiste, si les conditions de Minsk-2 sont remplies, on peut s'attendre à la levée des sanctions cette année.

Igor Yurgens, président de l'Institut de développement contemporain :

La levée des sanctions dépend de trop de circonstances. Nous ne parvenons toujours pas à un accord sur un certain nombre de questions liées à la mise en œuvre de Minsk-2. D'après ce que je sais, la partie européenne n'est pas prête à élargir l'interprétation des raisons pour lesquelles des sanctions ont été imposées et s'en tient toujours à une définition étroite : "Minsk-2" est achevé - les sanctions sont levées. Mais bien entendu, l’interprétation même de Minsk-2 diffère entre Moscou, Kiev et Bruxelles. Moscou considère le respect des termes de l'accord comme un cessez-le-feu, le début des négociations et la tenue d'élections à Donetsk et Lougansk selon le scénario et le mécanisme convenus entre eux et l'Ukraine. L’UE estime que « Minsk-2 » signifie le retour des territoires mentionnés ci-dessus sous le contrôle de l’Ukraine et la protection de leurs frontières par les troupes ukrainiennes, et ce n’est qu’après cela qu’il sera possible d’envisager la question des élections et de la régionalisation. Apparemment, la Rada ne peut tout simplement pas accepter un ensemble de documents sur la régionalisation de Lougansk et de Donetsk et sur l'octroi à ces régions de plus grands droits et libertés. Il semble impossible d’espérer que Porochenko et Poutine ou Porochenko et d’autres membres des Quatre de Minsk parviendront à un accord, car il existe des forces politiques qui ne sont contrôlées ni par Porochenko ni même par leurs collègues américains ou allemands. C’est à cela que se résume toute l’histoire. Lorsque la régionalisation de ces zones aura lieu, comme nous le pensons, il y aura un retrait définitif des conseillers russes et de ces personnes dont nous nions la présence là-bas, mais ils sont là.

Il y a un an, notre présence était évidente, des opérations militaires étaient en cours, les sanctions ne pouvaient donc en aucun cas être levées. Maintenant, au moins, il n'y a pas d'hostilités actives, il n'y a que des violations du régime des tirs, ce qui permet de parler de levée des sanctions. Si nous sommes d’accord, si au moins des élections sont organisées qui conviennent à la communauté internationale, à Kiev et aux séparatistes, alors nous pourrions nous attendre à ce que l’UE lève les sanctions économiques en juin, et en septembre les sanctions individuelles, technologiques et autres.

Mais ce processus est très difficile. La Russie fait des efforts, la nomination de Boris Gryzlov en est une preuve évidente, mais il est très difficile de prédire si tout cela se réalisera ou non.

Andrey Klimov, vice-président de la Commission des affaires internationales du Conseil de la Fédération :

Je pense que les sanctions pourront être levées après un certain temps, mais ensuite ils en proposeront d'autres. Notre pays a été soumis à une sorte de sanctions tout au long de son histoire. Et il n’est pas nécessaire d’espérer que les sanctions seront levées et que le paradis sur terre viendra. Nous devons travailler dans la situation actuelle. Il est certain que l’Europe en a assez des sanctions. À l’Est, ces sanctions constituent également un obstacle pour beaucoup, et aux États-Unis, en pleine élection présidentielle, l’heure n’est plus aux sanctions. Mais personne ne permettra à la Russie de devenir une puissance mondiale sans combat, il faut le comprendre. S'il n'y avait pas de Crimée, ils auraient trouvé autre chose.

Pour l’instant, les dirigeants européens ont peur et se tournent vers Washington. Mais la volonté de lever les sanctions est déjà très élevée ; dès que les problèmes internes s’intensifient, dès que la pression exercée sur les dirigeants par l’électorat et les entreprises atteint une masse critique, les sanctions seront immédiatement levées, il suffit d’une raison. Dans le même temps, il ne faut pas s’attendre à ce que les sanctions soient levées en raison d’un changement de président aux États-Unis. Le principal désir des États-Unis vis-à-vis de la Russie est de ralentir. Et les députés européens qui ont annoncé des sanctions contre Vladimir Poutine ne voulaient qu'une chose : rappeler leur existence. Personne n’appliquera de sanctions contre l’actuel président d’une puissance mondiale.

Nikolaï Mironov, directeur du Centre pour les réformes économiques et politiques :

Il est peu probable qu’une levée complète des sanctions anti-russes se produise sous le régime politique actuel. Il n’y a aucun moyen de sortir des impasses politiques qu’il a créées (par exemple, celle entre la Crimée et l’Ukraine), et si les dirigeants du pays font des concessions, cela signifiera pour eux un fiasco politique complet. Et sans ces concessions, l’Occident n’acceptera pas la levée des sanctions. Apparemment, il faudra plus d’un an, voire plus d’une décennie, pour résoudre la situation.

Que se passera-t-il lorsque les sanctions seront levées ?

Boris Shmelev, directeur du Centre pour la politique étrangère russe à l'Institut d'économie de l'Académie des sciences de Russie :

Si les sanctions sont levées, la Russie aura accès à de l'argent bon marché en Europe et pourra obtenir les prêts nécessaires au développement des entreprises et des prêts pour des projets d'investissement, puisque les investissements dans l'économie du pays sont fortement réduits. Et de ce point de vue, la levée des sanctions aurait un impact positif sur l’économie du pays. Je pense que la levée des sanctions renforcerait dans une certaine mesure, je le souligne, dans une certaine mesure, le rouble. Bien entendu, il n’y aura pas de retour au taux de change précédent ; un dollar pour 30 roubles appartient déjà à l’histoire ancienne. Mais je pense qu'il aurait augmenté de 3, et peut-être même de 4 roubles.

D’un autre côté, nous ne devons pas oublier que la Russie devrait également faire un pas en avant et lever les anti-sanctions et abandonner les interdictions sur la fourniture de produits agricoles à la Russie. Cela nuira aux producteurs agricoles, aux agriculteurs et aux exploitations agricoles. La levée des sanctions aura un impact douloureux sur l’industrie légère russe, l’alimentation et l’habillement.

La balance globale des avantages et des inconvénients pour la Russie si les sanctions étaient levées serait évidemment positive, mais il ne faut pas oublier que de nombreux secteurs de l’économie seraient gravement touchés. Pour maintenir ces industries à flot et éviter qu’elles ne fassent faillite, l’État devra en prendre le contrôle. Avec la levée des sanctions, un flux de produits bon marché que nous avons toujours reçus d'Europe affluera vers la Russie et les conditions confortables pour nos producteurs disparaîtront. La Russie mène désormais une politique protectionniste et protège ses producteurs des concurrents étrangers. Si l’État maintient ce soutien après la levée des sanctions, cela soulèvera des objections de la part de l’OMC. Maintenant, le soutien au fabricant se fait aux dépens du consommateur, aux dépens de vous et moi, car nous payons le coût plus élevé des produits nationaux, et lorsque les sanctions seront levées, ces coûts devront être compensés par l'État, cet argent devra être obtenu quelque part. Et peut-être qu’il faudra prendre cet argent à l’Occident sous forme de prêts. Mais en général, il y aurait bien sûr plus d’avantages que d’inconvénients.

Coprésident du conseil d'administration du groupe Troisième Rome, directeur des programmes de politique économique du Centre Carnegie de Moscou :

Je ne pense pas que quoi que ce soit va sérieusement changer. Il n’y aura pas et ne pourra pas y avoir d’afflux excessif d’argent, il est également peu probable qu’un changement du taux de change se produise, cela dépend du pétrole, et le coût du pétrole ne dépend en aucune façon des sanctions. En ce qui concerne le secteur agricole, nous ne connaissons pas un développement si spectaculaire qu'il pourrait être entravé par la levée des sanctions. Au contraire, si les anti-sanctions sont levées, les prix des denrées alimentaires diminueront. Ce sera une surprise désagréable, mais pas fatale, pour nos agriculteurs, déjà habitués à produire mal et cher. Il est également peu probable que les volumes de ventes changent beaucoup, d’autant plus que le pouvoir d’achat des citoyens reste faible en raison de la baisse des revenus. Dans une telle situation, toute restriction de prix ou frein à l’inflation entraînera une augmentation de la demande, ce qui signifie qu’il y aura une place pour les produits importés et nationaux.

Très probablement, il est peu probable que nous remarquions sérieusement des changements suite à la levée des sanctions.

MOSCOU, 4 décembre – RIA Novosti. Selon les estimations les plus pessimistes des analystes, l'introduction de sanctions américaines contre la dette publique russe pourrait faire chuter la monnaie nationale à 69 roubles pour un dollar avant les élections présidentielles, mais une dévaluation telle qu'en 2014 ne se produira pas.

Le président américain Donald Trump a signé en août une loi élargissant un certain nombre de sanctions sectorielles contre l'économie russe. Le document suppose que dans les six mois (180 jours) après son adoption, le Congrès américain se réunira pour discuter de la possibilité d’étendre les mesures restrictives sur la dette nationale russe.

La Banque centrale répondra efficacement à un tel "défi" et mettra fin à son impact sur les marchés des devises et de la dette du pays, estiment les analystes interrogés par RIA Novosti.

« La Banque de Russie a déclaré à plusieurs reprises qu'elle se préparait à une telle évolution des événements. Dans ce cas, toutes choses égales par ailleurs, le taux de change du dollar pourrait ajouter environ 2 à 3 roubles, après quoi la monnaie russe commencerait à se redresser. ", estime Bogdan Zvarich de Freedom Finance Investment Company ".

Le taux de change officiel actuel du rouble de la Banque de Russie par rapport à la monnaie américaine est de 58,52 pour un dollar.

Deux options

Selon les experts, deux options de sanctions concernant la dette publique sont possibles. "La première est une interdiction de posséder toute la dette publique russe, qu'elle soit négociée ou nouvelle, et c'est l'option la plus stricte. La deuxième option est une interdiction d'acheter de nouvelles émissions de dette publique", note Vladimir Tikhomirov de BCS Global. Marchés.

La probabilité du premier scénario est faible, notamment parce que de telles sanctions puniront également les investisseurs américains, qui devront vendre à perte les titres russes, souligne-t-il.

Dans le premier cas, le délai pour remplir les exigences des sanctions sera également important, explique Andrei Manko de RIA Rating. "La pire option est un délai de plusieurs semaines à compter de la date d'entrée en vigueur de la décision ; une option douce serait, par exemple, un délai de 12 mois", estime Manko.

Actuellement, le volume des OFZ (obligations d'emprunt fédérales) entre les mains des investisseurs étrangers est d'environ 30 %, mais si l'on considère uniquement les titres liquides, il peut atteindre 45 %, estime Zvarich.

"Une interdiction d'acheter de nouvelles émissions de titres publics est le scénario le plus probable, mais dans ce cas, l'effet sur le marché et le rouble sera très faible - principalement parce que la Russie peut se passer de nouvelles émissions d'obligations, surtout si les prix du pétrole restent proches des niveaux élevés d'aujourd'hui », a ajouté Tikhomirov.

Il n'y aura pas d'échauffement particulier du marché

Si les autorités américaines interdisent aux investisseurs américains d'acheter des obligations d'État russes, d'autres investisseurs étrangers pourraient les suivre, afin de ne pas avoir de problèmes lorsqu'ils travaillent aux États-Unis, estiment les économistes.

En outre, certains experts craignent que, afin de déstabiliser davantage le rouble, les États-Unis, par le biais de structures bancaires amicales, tentent d'augmenter la part des étrangers détenant la dette russe, de sorte que plus tard, avant les élections présidentielles en Russie, les ventes soient à plus grande échelle. Cependant, d’autres analystes ne voient pas l’utilité de telles actions.

Il est peu probable qu'avant l'éventuelle introduction de restrictions sur les transactions avec les OFZ, il y ait un ordre d'augmenter encore le portefeuille pour un effet plus important, car cela pourrait entraîner des pertes notables pour les investisseurs, estime Manko.

Une augmentation de la valeur des obligations russes suite à un achat délibéré stimulera leur vente par d'autres investisseurs qui voudront profiter de l'opportunité et verrouiller les bénéfices importants accumulés, affirme Zvarich.

"En conséquence, il y aura une compensation pour la demande des structures bancaires engagées par l'Amérique, qui pourrait ensuite être utilisée pour faire s'effondrer le rouble", dessine un économiste de Freedom Finance.

Perspectives pour le rouble

Cependant, même sans mesures supplémentaires de la part des États-Unis, le retrait rapide des investisseurs étrangers de l'OFZ aura un impact significatif sur le marché des changes russe, estiment les analystes.

Le rouble pourrait réagir à la sortie rapide des étrangers de l'OFZ en baissant jusqu'à 10 %, c'est-à-dire que le cours de certaines séances de bourse pourrait même atteindre 65 à 66 roubles pour un dollar, a estimé Manko. Toutefois, à moyen terme, le taux devrait revenir plus près des niveaux actuels de 60 à 62 roubles, a-t-il ajouté.

L'évaluation la plus pessimiste des prévisions de dépréciation du rouble est donnée par Alexander Razuvaev de la société Alpari. Il s'attend à ce que la monnaie nationale se déprécie de 15 % en cas de vente d'OFZ par des non-résidents, c'est-à-dire que le dollar franchira le niveau de 69 roubles.

"Il ne s'agit bien sûr pas de la dévaluation de décembre 2014, lorsque le dollar est passé de 50 à 80 roubles, mais ce n'est pas non plus l'histoire la plus agréable", a-t-il estimé.

Actions de la Banque de Russie

La Banque centrale dispose d'un ensemble d'outils pour stabiliser la situation sur le marché financier, rappelle Manko.

"Premièrement, il est nécessaire de maintenir l'attractivité du marché russe pour les étrangers, il n'est donc pas nécessaire de se précipiter pour baisser le taux directeur afin que le rendement des obligations d'État en roubles reste élevé et attractif pour les achats", a-t-il déclaré.

Deuxièmement, il est important d'éviter une pénurie de liquidités sur le marché - à la fois en rouble et en devises étrangères, afin que, si nécessaire, les banques russes puissent acheter rapidement des OFZ aux étrangers, les analystes sont unanimes.

Enfin, la Banque de Russie peut mettre les OFZ sur le marché directement ou par l'intermédiaire de la Sberbank - les réserves internationales accumulées de 427 milliards de dollars permettent de le faire, estime Razuvaev.

"Mais des mesures administratives sont également possibles. Il convient de rappeler qu'après le défaut d'août 1998, les non-résidents ont été soumis pendant plusieurs années à des restrictions concernant les titres de créance russes et les fonds qu'ils recevaient dans le cadre de la restructuration", souligne-t-il. .

«En Russie, il existe un point de vue très populaire selon lequel le ministère des Finances devrait introduire un moratoire sur le paiement des dettes souveraines en faveur des pays qui ont imposé des sanctions contre la Russie. Mais il s'agit bien sûr avant tout d'un point de vue très répandu. décision politique », conclut l’expert.

Imaginons un instant que les sanctions soient levées et que les banques des pays européens, où les obligations d'État rapportent désormais des rendements négatifs, transfèrent une partie de leurs fonds vers des titres russes ou prêtent à des entreprises russes. La conséquence en sera une forte hausse du rouble, probablement jusqu'à un niveau d'environ 50 à 52 roubles. pour un dollar. La compétitivité des produits russes diminuera, les bénéfices des exportateurs diminueront (les coûts en roubles qui ont augmenté au cours des deux dernières années ne pourront être inversés et les revenus en roubles diminueront). Mais quelque chose d'autre est plus dangereux : si l'on tient compte du fait que les recettes pétrolières et gazières (lire en dollars) du budget fédéral s'élèvent jusqu'à 40 %, alors un renforcement du rouble de 20 % « réduirait » au moins 8 %. de revenus (jusqu'à 1 000 milliards de roubles). Les soldes du Fonds de réserve et du Fonds national de protection sociale, qui s'élevaient au 1er septembre à 32,2 et 72,7 milliards de dollars, se déprécieront en roubles dans la même proportion, passant de 6,8 à 5,4 billions de roubles. Compte tenu du déficit croissant, les deux fonds seront épuisés au second semestre 2017 et l'équilibre budgétaire sera presque impossible en raison de la chute du prix du pétrole en rouble en dessous de 2 400 roubles. par baril, ce qui ne s’est pas produit même en janvier 2016, au plus bas local des prix du pétrole.

Les banques nationales, qui ont récemment prêté à des projets commerciaux à hauteur de 16 à 20 % par an, auront des concurrents sous la forme d'institutions financières occidentales offrant des taux 3 à 4 fois inférieurs. Il est peu probable que cela augmente fortement l'activité d'investissement (la demande de roubles sur le marché intérieur restera déprimée, notamment en raison de nouvelles réductions des dépenses budgétaires, de sorte que peu de gens risqueront d'investir dans l'expansion des entreprises), mais cela réduira considérablement les bénéfices du secteur bancaire. (et les impôts qui y sont imposés), remettant en question la survie de nombreuses institutions financières russes.

Agriculture

Au cours des deux dernières années, le secteur agricole a connu une croissance régulière (de 3,0% en 2015 et de 2,6% par rapport à la même période de l'année dernière au premier semestre 2016). Dans une large mesure, les fabricants commencent tout juste à s'habituer aux conditions relativement préférentielles provoquées par l'embargo et investissent massivement dans le développement de la production. La levée des « contre-sanctions », qui interviendra sans aucun doute si les Européens font le premier pas, pourrait entraîner des pertes et des manques à gagner pour des milliers d'entreprises agricoles, d'autant plus que les producteurs d'Europe centrale, qui ont le plus souffert, sont prêts à réagir rapidement. retour sur le marché russe. Vous pouvez être sûr que le processus de substitution des importations, ainsi que la croissance du marché agricole, s'arrêteront. Dans le même temps, il est peu probable qu'une baisse compensatoire des prix se produise : les producteurs européens pourront vendre leurs produits à des prix plus élevés, car les différences de qualité entre le fromage et les « produits fromagers » sont trop frappantes.

Production pétrolière et industrie de défense

Un élément essentiel des sanctions était l’interdiction de la fourniture de produits de haute technologie à la Russie, dans deux directions. D’une part, le coup a été porté aux technologies d’extraction du pétrole et du gaz « difficiles » dans l’Arctique et sur le plateau continental, et d’autre part, aux industries militaires et spatiales, où la dépendance à l’égard des composants importés reste très élevée.

Mais même dans ce cas, la levée des sanctions ne servira à rien. Ces dernières années, les compagnies pétrolières russes ont misé sur l'augmentation du taux de récupération des anciens gisements et ont réussi : en 2016, la production pétrolière devrait être de 540 à 543 millions de tonnes contre 534,1 millions de tonnes en 2015 et 526,7 millions de tonnes en 2014. Revenir à des plans d’exploitation minière à haute latitude serait contre-productif. Le coût du pétrole y dépasse 70 dollars le baril, celui du gaz - 100 dollars les mille mètres cubes. m, ce qui rend la production totalement non rentable dans les conditions actuelles. Dans une telle situation, les sanctions sont plus susceptibles de rétablir le statu quo (et sont plus susceptibles d’épargner un nouvel investissement insensé, plutôt que de causer un préjudice important).

Notre industrie de défense répond aux sanctions en essayant d'établir la production des composants manquants dans les entreprises nationales, et en partie à cause de cela, la production industrielle continue de décliner très modérément.

Sortez du marais

Bien entendu, il existe des domaines dans lesquels la levée des sanctions aura un effet manifestement positif, par exemple le marché boursier, qui réagira à une telle mesure par une croissance explosive. Cependant, même ici, on peut se demander si cela entraînera une nouvelle « bulle » et si cela provoquera une hausse des prix des actifs et de l’immobilier, qui sera à nouveau répercutée sur les consommateurs.

Il me semble que les économistes russes sous-estiment le fait que l'introduction de sanctions, sans aggraver considérablement la crise économique, a limité la concurrence sur les marchés financiers et a artificiellement déprécié le rouble, ce qui a permis au gouvernement de faire face avec un certain succès aux défis budgétaires. Le statut de « paria financier » de la Russie est un élément essentiel de la « nouvelle normalité » dont on parle souvent au Kremlin, au gouvernement et à la Banque de Russie. Sans parler du fait qu’elle s’inscrit pleinement dans la politique des autorités en faveur d’une industrialisation de substitution aux importations.

Si les sanctions sont levées, la Russie commencera à restaurer sa position uniquement en tant que marché des biens et services financiers européens, mais pas en tant que centre industriel puissant orienté vers le marché mondial. Il est peu probable que les entreprises européennes nous viennent avec des investissements directs, car avec la croissance du rouble provoquée par la levée des sanctions, les coûts comparatifs seront à nouveau trop élevés et les revenus des ménages (largement soutenus par le budget, dont le trou se creuse ) va continuer à baisser.

Le rouble, malgré la crise économique actuelle, ne veut pas décliner face aux principales monnaies mondiales. La levée des sanctions serait le meilleur signal pour sa croissance, ce qui aurait des conséquences désastreuses sur les finances publiques et entraverait sérieusement la reprise industrielle.

Par conséquent, je vous exhorte une fois de plus à vous demander si nous comprenons bien ce vers quoi nous nous efforçons maintenant ? Après tout, si une personne se trouve dans un marais et veut en sortir, le plus grand danger vient des mouvements vains, dont le résultat est une descente de plus en plus profonde dans le bourbier. Nous n’avons pas besoin d’essayer de grimper sur la même « bosse » que celle sur laquelle nous sommes tombés au début de la crise, mais de chercher un chemin vers le rivage.

Les sanctions – et ici les hommes politiques russes se sont avérés avoir raison, et les hommes politiques occidentaux avaient impardonnablement tort – n’ont pas « réduit en miettes l’économie russe ». Et comme vous le savez, « ce qui ne nous tue pas nous rend plus fort ». Il me semble donc qu’aujourd’hui il est plus correct de rechercher de nouvelles sources de croissance plutôt que d’attendre la restauration des anciennes. Surtout si une telle restauration peut avoir des conséquences aussi imprévisibles...